公司取得浙江省湖州市德清县产业新城项目《成交通知书》，委托面积13 平方公里。公司于2016 年12 月8 日与浙江省湖州市德清县人民政府签署了《合作备忘录》，整体合作开发浙江省湖州市德清县13 平方公里区域的土地。公司于7 月8 日收到《成交通知书》确认中标，这也标志着公司在浙江省内继嘉兴市嘉善县、湖州市南浔区之后第三个产业新城项目的正式落地。除正式落地项目外，公司还与萧山区衙前镇、德清县雷甸镇、嘉善县天凝镇签署了合作备忘录。由此计算，公司在浙江省内以累计签署合作开发面积达100.2 平方公里。

浙江省内园区加速布局，未来升值空间巨大。公司于2013 年时签署嘉善园区并首次进入浙江省，2016 年嘉善区域内公司完成新签约投资额42.7 亿，聚焦信息经济和智能制造两大产业完成了初步布局。相比公司所布局较早的京津冀园区，嘉善等浙江省园区经济基础较好，政府合作能力相对较强，公司招商引资资源更加丰富，整体开发周期显着缩短，公司整体运营效率提升。从公司经营计划角度看，2017 年嘉善园区内地产业务销售有望突破百亿，从而实现现金回流，反哺浙江省内其他新签约园区的投资支出。受益于浙江省全面接轨上海，公司所布局园区未来发展空间巨大。

地产销售受限购限贷政策影响增速放缓，销售均价显着提升，预计未来地产业务毛利率显着回升。根据克而瑞数据，公司2017 年1-6 月实现销售面积385.1 万平方米，同比增长-25.5%；实现销售额711.2 亿元，同比增长19.8%。地产销售增速较一季度下滑显着，主因公司深耕的京津冀区域限购限贷政策大面积出台。但从销售均价角度看，受益于京津冀一体化逐步推进，长三角区域项目持续热销，2017Q1 公司地产项目销售均价为14090 元/平方米，较2016 年销售均价10556 元/平方米增长33.5%，预计未来地产业务营收及利润将大幅提升。由此我们预测公司2017-2019 年地产业务收入为498/659/820 亿元，同比增长为41%/32%/24% ， 结算均价分别为9348/10856/11125 元/ 平， 毛利率为26.4%/30.8%/33.5%。

盈利预测与投资评级：异地复制有序推进，维持增持评级，上调盈利预测。公司有序推进全国化布局，浙江区域内加速落子，经营状况稳健，业绩增量确定性强，维持增持评级。由于公司布局园区进展良好，地产业务毛利率显着回升，我们上调盈利预测，预计2017/18/19 年营业收入分别为719.1/910.0/1106.4 亿元(原预测为703.9/871.0/1036.2亿元)，归母净利润分别为87.6/120.3/152.2 亿元（原预测为86.6/114.1/142.9 亿元），对应EPS 为2.96/4.07/5.15 元（原预测为2.93/3.86/4.84 元）。

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