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华润微(688396):半年度业绩超预期 IDM龙头盈利加速释放
发布时间: 2021-08-20 09:49
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华润微(688396)

2021 年8 月18 日晚,华润微发布2021 半年度业绩报告,业绩超市场预期:

    1、2021H1 实现营业收入44.54 亿,同比+45.43%;2、2021H1 实现归母净利润10.67 亿,同比+164.86%;3、2021H1 实现扣非归母净利润10.15 亿,同比+194.43%。

    业绩点评

    1、业绩超市场预期:其中Q2 单季度收入24.1 亿,同比+43.4%,环比+18.1%;Q2 单季度归母净利润6.67 亿,同比+130.7%,环比+66.7%;同比和环比均实现较大增长,业绩超越市场预期;其中公司上半年毛利率34.06%,较上年同期增长 6.97 个百分点;其中公司Q2 单季度毛利率36.27%,创公司单季度毛利率历史新高,其中过去五个季度毛利率分别为29.3%/29.5%/25.93%/31.47%/36.27%;单Q2 净利率27.37%,同样创过去五个季度新高,显示出公司在产品提价后作为IDM 公司的高利润弹性。

    2、公司产品与方案业务上半年取得高速增长:公司产品与方案上半年实现销售收入20.44 亿元,同比增长49.3%,收入占比为 46.17%,公司的产品与方案业务板块收入占比持续提高:1)MOSFET 产品销售收入同比增长 43%;2)IGBT 产品销售收入同比增长 94%;3)第三代半导体方面:SiC JBS 第二代产品研发进展顺利,芯片尺寸较第一代缩小25%;SiC MOSFET 产品研发进入尾声;4)集成电路:标准品产品增长47%、LED 产品同比增长106%、消防及传感产品线同比增长20%、光电产品线同比增长83%、 驱动及 MCU 产品线同比增长 98%、电动工具产品线同比增长 104%、智能电网及 AC-DC 产品线同比增长684%、无线充产品线同比增长136%。

    3、制造与服务:上半年实现销售收入 23.83 亿元,与去年同期相比增长 42.14%。公司能为客户提供 1.0-0.11um 的工艺制程的特色晶圆制造技术服务,包括硅基和 SOI 基 BCD、高压 CMOS、Bipolar、BiCMOS等标准工艺及一系列 客制化工艺平台,且上半年公司 BCD 工艺技术持续升级,推出 0.18 微米中高压车规级 BCD 工艺技术。

    4、公司短期业绩弹性大,中期投资逻辑顺畅,且长期发展空间广阔:

    1)行业高增+国产替代加速:主力功率产品MOSFET 国内220 亿空间公司市占率8.7%,供给端疫情促进格局优化,需求端新能源车/光伏/笔电促进功率半导体需求持续向好,行业景气+份额提升;2)产品不断提价,利润弹性大:下游MOSFET 供需紧张,行业先后开启几波产品涨价;并且我们判断功率产品供需紧张大概率持续2021 年全年;公司是IDM 的模式,涨价的红利能够被自身完全吃到;3)产品升级提升天花板:公司的产品端市场空间广阔:MEMS 传感器(国内500 亿市场)和MCU(国内400 亿市场),此外公司新切入的方向包括:IGBT(国内200 亿市场)、第三代半导体:华润微拥有国内首条6英寸商用SiC 晶圆生产线,并正式量产650V/1200V SIC 二极管产品,全产业链布局可以充分享受未来10 倍以上的SIC 行业增长红利。公司通过内部产品升级和优化,不断提升天花板和盈利能力。

    投资建议

    华润微是国内功率IDM 龙头,将充分受益功率半导体国产替代、产品扩展和升级、以及第三代半导体红利。预计公司2021/2022/2023 年归母净利润为22 亿/26.08/29.44 亿,对应当前估值48.0X/40.5X/35.9X。考虑其行业地位领先、短期景气度高、长期发展空间大以及受贸易摩擦影响较小,且业绩持续高增长,维持“买入”评级。

    风险提示

    功率半导体下游需求不及预期;

    新产品研发不及预期;

    宏观经济下行。

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