公司发布业绩预告， 从全年看营收和利润增长较快

公司发布 17 年业绩预告，预计营业收入为 13.8 亿至 14 亿，同比增长49%至 52%；归母净利润为 5.70 亿至 5.95 亿，同比增长 32%至 38%；扣非净利润为 5.26 亿至 5.51 亿，同比增长 25%至 31%； 公司认为 2017 年全年毛利率水平总体稳定；但汇兑产生较大损失，因此公司整体利润增幅低于营业收入增幅。

Q4 同比增速下降主要系汇兑和税收调整因素导致

根据业绩预告推算 Q4 营业收入为 3.16 亿至 3.36 亿，同比增长 32%至 40%， Q4 归母净利润为 9244 万至 1.17 亿，同比下降 11%至 30%； Q4扣非净利润为 7561 万至 1 亿，同比下降 16%至 37%；公司 Q4 利润同比增速相比前三季有一定下降，但我们认为这和非经营性因素有关： 2016 年Q4 公司产生汇总收益及税收调整收益合计 3752 万元,仅将 16 年基数扣除这些非经营性因素后的净利润增长为-3%至 24%。再考虑到 17 年 Q4 人民币升值约 1300bp，根据公司历史财报推算 17Q4 单季度汇兑损失在千万级别，因此修正后公司 17Q4 单季度经营性净利润增速回落幅度较小。

预测 17-19 年业绩分别为 3.919 元/股、 5.738 元/股、 7.623 元/股

预测公司 17~19 年营收分别为 13.9、 18.7、 24.9 亿元，考虑到公司今年汇兑损失较多，以及公司理财收益的确认节奏， 预测 17~19 年归母净利润分别为 5.85、 8.57、 11.38 亿元， 增长率分别为 35%, 46%, 33%。以当前价格对应 PE 分别为 31、 21、 16 倍， 考虑到公司较高的收入和利润增速以及目前较低的估值，维持“买入”评级。

风险提示

公司大部分收入来自于欧美，有较大的税率和汇率风险； VCS 新产品推广初期不确定性还较大。

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