公司设立海外科研办事机构， 加速创新转型。 公司拟在美国旧金山硅谷和波士顿两地分别设立科研办事机构。通过科研办事机构的建立，有助于公司加强国际间交流， 了解与追踪海外先进的药物研发技术及新药研发最新动态，挖掘创新药物及项目的研发与合作机遇，进一步推进与完善公司国际化战略发展布局。两个办事机构预计于 2018 年 3 月下旬开展工作。

公司创新药及重磅仿制药储备丰富， 未来 license-in 模式有望继续推进。 公司采用“ 自主研发+合作引进” 的方式加速创新药研发布局， 在肿瘤、 糖尿病等领域储备多个创新药及重磅仿制药，尤其在糖尿病领域，已形成热门靶点全面及领先布局，治疗 2 型糖尿病的 DPP-4类一类新药 HD118 已获批临床， 公司受让参股公司九源基因重磅产品利拉鲁肽已启动一期临床试验，目前进展顺利。此外，我们预计公司在研产品线将不断步入收获期，肿瘤、超抗、心血管及肝病产品线逐步完善，叠加现有糖尿病、免疫制剂等专科领域，形成八大产品集群，为公司业绩长期稳健增长提供强有力保障。

核心品种终端需求强劲，助力工业 2020 年收入百亿目标。 公司核心品种阿卡波糖在 2017新版医保目录中由乙类调为甲类， 17 年全年有望保持 30%的增速； 百令胶囊 2017 版医保目录百令从肿瘤辅助用药类改为气血双补剂，我们预计未来 3 年百令胶囊仍有望维持 15%-20%左右的增速成长为销售规模达 40~50 亿的超级重磅品种。 另外，公司二三线品种丰富，产品梯队完善， 在研品种丰富，其中达托霉素于 2015 年 11 月上市， 心血管用药吲哚布芬于2016 年 9 月获批生产， 众多潜力品种有望持续推进企业收入业绩稳健快速增长。

公司创新药价值逐渐显现， 估值有望进一步提升， 维持买入评级。 公司是国内优质制药领军企业，产品梯队完善， 业绩增长稳健； 公司医药商业深耕浙江市场，规模和市场份额处于浙江省内龙头地位，随着两票制的实施，公司医药流通行业集中度有望加速提升。 公司加快创新药布局，通过自主研发及合作引进相结合的方式积极由仿制药向创新药转型，目前已在糖尿病、肿瘤等领域布局多个重磅品种。我们维持公司 2017-19 年 EPS1.91/2.32/2.81 元，同比增长 28% 、 22%、 21%，对应市盈率分别为 31/25/21 倍，维持买入评级。

风险提示： 核心品种降价风险；产品研发进度不及预期

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