公司 2017 年营收同比增长 7.31%，归母净利润同比增长 37.03%

3 月 15 日，公司公布 2017 年年报，2017 年实现营收 185.36 亿元，同比增长 7.31%，实现归母净利润 7.18 亿元，折合成 EPS 为 0.90 元，同比增长 37.03%， 实现扣非归母净利润 6.35 亿元，同比增长 44.22%，业绩符合公司 2 月 28 日的预告。单季度拆分来看，公司 4Q2017 实现营收 55.98亿元，同比增长 13.85%，增幅大于 3Q2017 增长的 3.75%，4Q2017 实现归母净利润 2.27 亿元，同比增长 40.70%，增幅小于 3Q2017 增长的50.25%。公司业绩优异的主要原因是：1）零售业务营收同比增长 3.59%，毛利率有所提升，百货类可比门店利润总额同比增长 17.37%，2）地产业务实现营收 7.42 亿元，而去年为 1.56 亿元。

综合毛利率上升 1.60 个百分点，期间费用率上升 0.41 个百分点

2017 年，公司新增 2 家综合百货、3 家购物中心、1 家独立超市。截至 2017 年末，公司已进驻 21 个城市，共经营购物中心店 7 家、综合百货店 67 家、独立超市门店 2 家。 2017 年公司零售业务的营收为 173.20 亿元，同比增长 3.59%，其中华南区的营业收入是 113.20 亿元，同比增长 2.85%。2017 年公司综合毛利率为 25.76%，较上年同期上升 1.60 个百分点。 2017年公司期间费用率为 20.43%，较上年同期上升 0.41 个百分点。

新店拓展有望加速，激励机制不断完善，迈入高速发展期

公司积极进取，勇于开拓新的业态，2017 年推出 sp@ce 生活超市、无人便利店等创新业态。公司已经具备经营和组合便利店、超市、百货、购物中心等多种业态的能力。2018 年，公司进入新的发展阶段，将开出公司建立以来最多的新店。 另外，公司在 2017 年底推出股票增持计划，参加对象为公司董事长等主要管理人员及业务骨干，进一步完善公司激励体系。

维持盈利预测，维持“买入”评级

我们认为公司已有门店经营状况不断改善，新店拓展有望加速，激励机制不断完善， 迈入高速发展期。 我们维持对公司 2018-2020 年 EPS 的预测， 分别为 1.08/ 1.24/ 1.41 元， 公司当前 PEG 小于 1， 维持“买入” 评级。

风险提示：公司创新业态发展未达预期，新店拓展效果未达预期。

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