核心观点

    广本月度销量转正，核心车型保持稳步增长。广本4 月销量7.17 万辆，环比增长123.2%，同比增长2.1%，月度销量同比转正；1-4 月累计销量17.3万辆，同比下滑33%。具体车型中，雅阁销量1.89 万辆，同比增长6.1%；凌派销量1.27 万辆，同比增长10.3%；缤智销量1.24 万辆，同比增长63.2%；皓影销量继续爬升，4 月销量1.1 万辆，环比增长44.6%；冠道中期改款3月底上市后，4 月销量达到5340 辆，环比大幅增长537.2%。年内，广本推出第四代飞度、凌派锐・混动（1.5Li-MMD 混动系统后、四缸发动机）等新车型。在产能稳步扩张，核心车型热销的拉动下，广本销量有望稳步改善。

    广丰销量大幅增长，威兰达将贡献增量。广丰4 月销量6.36 万辆，同比大幅增长46.9%；1-4 月累计销量18.62 万辆，同比下滑9.2%。广丰4 月销量增速较高，预计与疫情导致购车需求延后释放以及2019 年4 月较低销量基数有关。全新SUV 威兰达于2 月底上市后，订单量持续爬升，至4 月底全国订单量已经达到1.5 万辆；威兰达于4 月25 日正式到店交付，因此预计对4 月份的销量贡献仍较小，5 月份开始将为广丰贡献增量。2020 年，广丰还将推出全新汉兰达、CH-R EV 等新车型，销量有望持续增长。

    GS4 持续热销，广汽新能源销量快速增长。广汽自主品牌4 月销量2.23 万辆，同比下滑17%；1-4 月累计销量8.47 万辆，同比下滑26.2%。全新第二代GS4 延续热销，4 月终端销量1.93 万辆，环比增长40.6%，拉动整体销量改善。4 月，广汽新能源销量4006 辆，同比增长125%，1-4 月销量1.19 万辆，同比增长94%；保持高速增长的趋势。4 月，GS4 PHEV 上市，广汽新能源Aion V 有望于6-7 月上市。2020 年，广汽传祺还将推出GS4Coupe、GA8 中改款、GM8 中改款、GS3 中改款等新车型；新车型推出与新能源车热销有望推动广汽自主品牌销量持续改善。

    　　财务预测与投资建议：预计2020-2022 年EPS 分别为0.76、0.94、1.08元，参考可比公司估值，给予公司2020 年16 倍PE，目标价12.16 元，维持买入评级。

    　　风险提示：广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。

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