2020 年中报：业绩符合预期

    　　2020 年上半年公司实现营收26.23 亿元（同比+26.07%），归母净利润2.69亿元（同比+31.38%），经营活动现金净流量为3.57 亿元（同比+170.29%），公司业绩符合预期，现金流持续改善。公司内生发展加速，新增和在手订单充足，工程项目快速落地，运营项目占比逐步提升，环境修复龙头地位稳固，业绩有望保持高速增长，我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.70、0.93和1.16 元，当前股价对应PE 分别为24.0、18.2 和14.6 倍，维持“推荐”评级。

    　　新签订单快速增长，运营收入占比持续提升

    　　2020 年上半年，公司新签订单共计22.95 亿元（同比+28.94%），工程类订单14.20 亿元（同比+19.43%），投资运营类8.75 亿元（同比+47.80%）；按业务板块划分来看，其中环境修复类订单8.21 亿元（同比+33.55%），生活垃圾处理订单10.60 亿元（同比+39.23%），新增危废处置订单2.17 亿元。2020 年上半年末，公司在手订单金额共计134.90 亿元，其中已履行34.95 亿元，尚可履行99.95 亿元。公司新签订单快速增长，在手订单充足，在建项目推进顺利，后续有望为业绩增长提供有力保障。此外，公司上半年的运营收入为6.53亿元（同比+55.48%），占总营收比重达到24.90%，较去年同期增长4.72 个百分点；而且在运营类订单增速超过工程类订单的情况下，公司后续运营收入比重有望进一步增长。

    　　环境修复市场逐渐好转，固废处置领域进展迅速由于疫情影响一季度项目施工，2020 年上半年环境修复板块收入6.68 亿元（同比-1.39%）。目前环境修复市场相比去年同期整体呈现向好态势，上半年环境修复新签订单同比增长33%，未来公司将持续推进重点项目施工进展。

    　　上半年固废处理板块进展迅速，生活垃圾处理营收11.05 亿元（同比+42.49%），各项目稳步推进，存量运营项目正常运转，濮阳高能、岳阳高能、和田高能进入运营阶段，带来业绩新增量；危废板块营收4.88 亿元（同比+25.52%），公司在手运营的危废处理处置牌照量为58.85 万吨/年，后续公司有望加大投资并购，完善危废资源化产业布局。

    　　风险提示：项目推进不及预期，融资成本大幅增长，经济大幅下行

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