公司发布2020 年度半年报。2020H1 公司实现营业收入10.29 亿元，同比-17.84%，实现归母净利润1.43 亿元，同比-29.29%；毛利率33.72%，同比+0.88pct（其中，内销业务毛利率同比-3.39pct，外销业务毛利率同比+2.91pct）；净利率13.86%，同比-2.25pct。分单季度看，2020Q2 公司营收同比-32.95%，归母净利润同比-58.55%；毛利率同比-1.21pct，净利率同比-6.69pct；期间费用率同比+6.53pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别同比+1.50/+7.93/-2.90pct。我们判断，公司2020Q2 营收和归母净利润下滑主要受海外疫情的负面影响（2020H1 外销占主营业务收入71%），随着海外复工复产进度逐渐推进，公司经营情况有望改善。

    　　新能源汽车项目再起航，为下半年增长提供保障。截至2020H1，公司已获得或已开发博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒、博泽、埃贝赫、Proterra、伟创力等新能源汽车新客户或新项目，公司获得新项目寿命期内预计新增销售收入再创新高。2020 年6 月，公司“新能源汽车及轻量化零部件建设项目”厂房竣工交付，我们判断随着后期新能源项目逐渐放量，公司产能利用率有望提升，有望带动公司盈利能力再提升。

    　　技术转型升级提速，打造中长期核心竞争力。2020H1 公司取得深圳市银宝山新压铸51%股权，银宝压铸在高固相半固态成型技术具备一定先行经验；此外公司投资设立南京迪升动力科技有限公司，围绕汽车、工业用无油涡旋空压机产品展开探索。我们认为，公司已经实现了在高压压铸、低压控铸、半固态成型技术等领域的布局，公司中长期核心竞争力进一步提升。

    　　逆势布局，形成生产、销售“四足鼎立”新格局。公司先后在柳州市柳东新区取得土地使用权90.62 亩，计划建设汽车轻量化铝合金精密压铸件项目；在宁波（江北）高新技术产业园取得土地使用权118 亩，计划建设爱柯迪科技产业园项目。此外，公司在德国设立研发和项目中心，形成华东基地、北美基地、欧洲研发和项目中心、西南柳州基地“四足鼎立”新格局。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.38/5.13/6.26 亿元，EPS 分别为0.51/0.60/0.73 元。综合参考相关标的估值，同时考虑公司产能释放后的较高成长性，给予公司2020 年30-33 倍PE，合理价值区间为15.30-16.83 元，对应3.0-3.3 倍PB/5.3-5.8 倍PS，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。全球汽车销售形势不及预期；贸易摩擦加剧；原材料价格上涨；汇率波动风险。

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