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公司发布 2016 年年度， 2016 年公司实现营收 1138.14 亿元，同比下降 11.71%，实现归母净利润 88.14 亿元，同比下降 36.06%,符合申万宏源预期。公司拟每 10 股派息 2.9 元（含税），分红金额占归母净利润的 50.01%。

电力主业量价齐跌，承压煤价上行，业绩大幅下滑。 因电力行业整体供给宽松，公司 16年机组平均利用小时 3921h，同比下降 226h， 其中煤电机组 4107h。累计完成发电量 3137亿 kWh，同比下降 2.13%。因 16 年 1 月火电上网电价下调，公司 16 年平均上网电价仅为396.60 元/兆瓦时，同比下降 10.53%，火电主业呈现量价齐跌格局。煤价快速上行在成本端带来压力， Q4 单季度业绩亏损 5.74 亿元。公司 16 年营业毛利率为 21.5%，较去年同期下降 7.5 个百分点。

用电需求回暖， 推动供给侧改革提升行业效率， 公司作为火电龙头业绩有望触底反弹。 截至 16 年底，公司可控装机容量达 8388 万千瓦，居国内行业可比公司第一。公司火电机组结构优质 60 万千瓦以上的大型机组占一半以上； 60%以上机组已完成超低排放改造。 17 年1~2 季度全社会用电增速 6.33%，延续高增长， 火电利用小时出现反弹拐点， 电煤价格亦出现小幅回落。 公司资产优质，有望在煤电供给侧改革、需求回暖等市场环境改善的背景下实现业绩触底反弹。

两会强调推动煤电央企重组，煤电行业迎来重大变革。 两会正式提出启动煤电行业供给侧改革，并将煤电央企兼并重组作为解决煤电产能过剩的重要手段之一，电力行业央企重组有望提速。作为五大发电集团中的装机、业绩规模之首，公司或充分受益于电力行业重组带来的巨大机会。

加强清洁能源投资+集团优质资产注入，公司装机结构持续优化。 截至 16 年底，公司清洁能源占比升至 13.01%。 16 年 10 月公告 151 亿现金购买母公司买山东发电（ 80%）、吉林发电（ 100%）、黑龙江发电（ 100%）和中原燃气（ 90%）的权益，共计权益在运装机容量和在建装机容量分别为 13GW 和 3.7GW。 17 年 1 月，上述资产已经完成交割，公司装机规模实现提升，结构进一步优化，为 17 年业绩带来积极影响。

盈利预测及评级：综合考虑煤价变化及供给侧改革推进,我们调整预测 17-19 年归母净利润为 48.97、 78.49 和 82.15 亿元（调整前 17、 18 年业绩预测分别为 68.31、 72.19 亿元），对应的每股收益分别为 0.32、 0.52 和 0.54 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 24 倍、 15倍和 14 倍。公司作为优质火电龙头，有望充分受益于火电行业供给侧改革和央企重组带来的行业性机会，维持“增持”评级。

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