公司发布2020 年业绩快报，收入同比增长20.44%，归母净利润同比增长13.94%。公司2020 年实现收入112.63 亿元，同比增长20.44%，实现归母净利润9.39 亿元，同比增长13.94%，其中2020Q4 实现收入41.80 亿元，同比增长34.99%，实现归母净利润2.95 亿元，同比增长43.00%。由于政府于20Q4 收储九阳子公司部分土地补偿公司约2.30 亿元，估计交易完成后可增加收益约1.35 亿元，若剔除该部分影响（假设土地补偿款全部计入Q4），我们估计公司20Q4 实现收入增长28%，归母净利润有所下滑。

    　　关联交易及线上拉动Q4 收入较快增长，Q4 费用投放影响归母净利润。收入端来看，公司20Q4 多次上调年度关联交易预计，由调整前5 亿元上调至7.8亿元，我们估计公司Q4 实现关联交易额度超过3 亿元，由此推测公司内销Q4 实现20%左右增长，由于全年受疫情影响，我们认为公司线下销售未能完全恢复，内销增长主要靠线上拉动。利润端来看，我们认为公司Q4 加大了对终端销售的费用投放，归母净利润水平受到拖累。

    　　盈利预测与投资建议。长期来看，我们继续看好小家电行业的成长性及延展性，看好公司从豆浆机到品质小家电的品牌转型。公司拓展SharkNinja 在中国地区业务，多品类共同发展，我们预计2020-22 年公司归母净利分别同比增长14%、3%，9%，EPS 分别为1.22、1.26、1.38 元，给予公司2021 年30-35 倍PE 估值，对应合理价值区间为37.8-44.1 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。原材料价格波动，下游竞争激烈。

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