一季度净利大幅增长，单晶龙头彰显稳健盈利能力

公司发布2017 年一季度业绩预告，累计实现净利润4 亿-4.5 亿，同比增长50%-70%，主要受益于光伏行业高效单晶产品需求旺盛，公司单晶硅片以及组件营业收入大幅增长以及公司产能释放形成规模效应推动的成本下降。

非硅成本下降叠加上游多晶硅价格下行，公司盈利能力持续提升

产能释放叠加研发成果导入生产推动公司非硅成本持续下降。根据我们测算，2016 年中期公司硅片非硅成本为6 美分/瓦，至去年年底降至5 美分/瓦，考虑今年上半年硅片价格与去年同期相比仅略有下降，则非硅成本下降推动毛利率提升至少4 个百分点，公司一季度毛利率有望超过30%。抢装效应下单晶硅片价格维持坚挺，上游原材料降价推动毛利率进一步提升。进入二季度，“630”抢装效应显现，我们预计单晶产品价格将至少维持目前水平，单晶产品销量持续提升。自今年2 月下旬，上游多晶硅价格持续下跌，至三月底多晶硅料价格跌至120 元/千克，跌幅超过15%。单晶产品价格坚挺原材料价格下跌，公司毛利率水平将进一步提升。我们预计二季度公司硅片毛利率有望超过35%，公司将长期保持行业领先盈利水平。

高效单晶产品需求增长，“领跑者”有力支撑“630”后单晶价格

高效单晶需求旺盛，2016 年新增装机中单晶组件占比已超过25%，我们认为2017 年该比例有望提升至35%。我们预计今年光伏新增装机规模在30GW 左右，受“630”抢装影响，上半年装机有望超过20GW；“630”后大部分推迟至3 季度建设的“领跑者”项目将有力支撑单晶产品价格。

看好公司长期发展，维持公司“买入”评级。

我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为 1.08、1.46、1.91 元，上调公司目标价20 元，对应17 年19 倍PE 水平，维持公司“买入”评级。

风险提示：

公司产能释放不达预期；单晶产品市场需求增长不达预期。

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