事件：公司发布2020年业绩快报，2020年公司实现营业收入41.65亿元，同比增长32.04%，实现归母净利润-3.29亿元，较上年同期减少33.62%。

    　　加权平均净资产收益率为-4.62%，增加7.49%。

    　　营收保持高速增长，产品结构不断优化，毛利率稳步提升。2020年，我国信息安全产品收入累计同比增长10%，公司营收同比增长超过30%，远超行业水平。基础架构安全、大数据智能安全检测与管控两类新赛道产品在市场上的竞争力不断提升，在自有产品中营收占比由2019年的34.95%提升至42.65%，硬件及其他的营收占比明显下降。公司毛利率由2019年度的56.72%提升至59.55%，毛利为导向的考核体系初见成效。

    　　坚定实施“高质量发展”战略，净利润亏损大幅收窄。公司进一步加强费用管控、提升经营效率，在持续加大研发投入同时，销售费用及管理费用营收占比较去年同期有所下降。2019年公司研发支出/营收在230家科创板上市公司中排名前15。在近日发布的“科创板225家上市企业有效发明专利排行榜”中，公司以中国有效发明专利数473件、全球发明专利数量1299件位列榜单第五。公司是排行榜前十名中唯一一家网络安全公司。

    　　投资建议：预计公司2020-22年营收为41.65、63.76、88.40亿元，EPS为-0.48、0.20、0.84元，对应PS为16.6、10.8、7.8倍。目前中国网络安全占IT投资比低于美国且中国数字经济发展带来网络安全需求将超美国，奇安信作为新兴网络安全领军者，规模大、产品全、增速快、赛道新、商业模式新、政企客户覆盖度广。高质量发展战略下，公司盈利增长可期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：商誉减值风险，亏损持续甚至加剧风险等。

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