公司发布2021 年一季报：实现营收18.6 亿，同比增长80%，归母净利润6052 万元，同比增长 78%。业绩符合预期。

    　　Q1 收入大幅增长，净利率有待提升

    　　公司21 年Q1 业绩实现了大幅增长，营收增速环比提升31.4pct，净利润增速提升61.2pct，主要原因为车联网等应用场景需求快速增长，同时去年一季度利润基数较低。公司继续保持积极的扩张战略，毛利率、净利率水平维持平稳，21Q1 公司毛利率为19.4%，较20Q4 略有下滑，主要是产品结构所致，低毛利的Cat 1 产品出货比例有所上升；净利率约3.3%，基本持平，仍处于历史较低水平，有望提升。

    　　公司研发投入力度仍处于高位，21Q1 研发费用率约10.8%；销售费用率2.9%，随业务规模扩大环比有所提高，但同比明显下降1.2pct；管理费用率2.41%，管理效率进一步提高，同比、环比均有明显下降。

    　　21Q1 经营活动净现金流为-2.61 亿元，主要系公司维持积极扩张战略，对现金流压力较大。

    　　公司长期成长趋势不变

    　　据Counterpoint 数据显示，2020 年全球蜂窝模组出货量达2.65 亿片，行业增速确定，未来三到五年依然有望保持高增长。而公司2020 年出货1.13 亿片，份额已达到43%左右，占据全球绝对领先位置。公司领先的产品和渠道优势有望助力充分享受行业增长红利。

    　　此外，公司已从模组端向天线、云平台、OEM 代工等衍生产品线拓展，有助于打开公司成长天花板，提升长期净利率水平。

    　　看好公司所在行业和竞争力，维持“买入”评级由于20 年业绩低于预期，因此下调盈利预测，预计公司2021-2022 年归母净利润由之前的为4.5/7.3 亿元下调至3.6/6.0 亿元，对应PE 59/35 倍，但公司长期增长趋势不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 市场竞争加剧；2、车联网发展不及预期；3、物联网应用不及预期

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