事件

    　　公司发布2022 年半年报：22H1 营收21.19 亿元/+20.4%，归母净利润2.42 亿元/+40.4%，扣非归母净利润2.03 亿元/+22.9%；经营活动现金流量净额-0.17 亿元，EPS（基本）为0.47 元/股，同比变动+38.2%，ROE（加权）为8.6%/+2.0pct。

    　　简评

    　　疫情影响22Q2 销售，外销表现强劲。22Q2 收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为12.26 亿元/+9.2%、1.68 亿元/+37.5%、1.31 亿元/+12.3%，创历史新高，增速环比22Q1 放缓，主要由于华东疫情影响内销和港口运输，二季度公司确认了地方政府的征收补偿款0.40 亿元，扣非后业绩表现更好。分地区来看，上半年内销收入13.07 亿元/+13.6%，外销收入8.12 亿元/+33.4%，占比38.3%/+3.7pct，外销表现靓丽。

    　　精纺纱业务表现稳健，毛利率水平有所提升。上半年公司毛精纺纱线收入12.70 亿元/+12.2%，销量7900 吨/+6.5%，吨价16.07万元/+5.4%，产能利用率接近满产状态。量方面，公司在运动、户外领域等功能性纱线持续开拓，供应运动户外品牌的纱线销售占比快速提升至20%+，尤其外销大客户增长较快；价方面，公司在原料价格波动中顺利实现价格传导；盈利端，精仿毛利率同比+3.2pct，22Q2 环比Q1+2.4pct。

    　　羊绒业务快速开拓，整体盈利有所下行。上半年羊绒收入5.26亿元/+52.1%，销量700 吨/+42.8%，吨价75.07 万元/+6.5%，产能利用率爬坡至60%左右。公司羊绒纱线业务加强自主品牌的市场推广力度，自接经销单量同比去年同期增加约50%（占比达到90%），取代部分加工单。上半年新澳羊绒实现营收4.23 亿元/+73.1%，净利润0.25 亿元/-19.4%，净利率5.8%/-6.7pct，净利率下滑主要由于上半年接单价格为上一年定价相对较低，而原材料价格上涨明显，盈利同比下行，下半年预计将改善；英国邓肯实现营收1.36 亿元/+16.8%，净利润为-194.56 万元，出现亏损，主要由于海外生产基地受成本提升、汇率波动影响。

    　　毛条收入保持增长，毛条和改性处理新产能将投产。上半年羊毛毛条收入2.99 亿元/+24.7%，销量4800 吨/+21.1%，吨价6.23万元/+2.9%。主营毛条业务子公司新中和“年新增 6,000 吨毛条和 12,000 吨功能性纤维改性处理生产线项目”基建工程进入各项验收阶段，该项目一期所涉及的3000 吨毛条和 6000 吨功能性纤维改性处理产能逐步实现投产，继续匹配公司产能。

    　　盈利预测：预计公司2022-2024 年营业收入分别为40.7、47.6、55.0（前次预测为43.3、51.3、60.2 亿元，考虑上半年疫情影响内销，以及海外需求变化，略有下调），同比增长18.0%、17.0%、15.7%；归母净利润分别为3.6、4.2、4.9 亿元（前次预测为3.6、4.3、5.1 亿元，考虑收入调整，略有下调），同比增长20.8%、16.2%、16.0%，对应PE 为9.0x、7.7x、6.7x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、羊毛/羊绒价格大幅下行。

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