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思源电气(002028):公司业绩环比改善开关类产品表现强劲
发布时间: 2022-08-24 03:04
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思源电气(002028)

  事件:

      公司公布2022 年半年报,2022 年上半年实现营业收入43.45 亿元,同比增长13.17%,实现归母净利润4.73 亿元,同比下降16.94%,扣非归母净利润4.64 亿元,同比下降14.51%。

      投资要点:

      毛利率承压但费用率控制良好,下半年业绩有望快速回升。分季度来看,公司一季度营收17.39 亿元,同比下降4.01%,归母净利润1.52 亿元,同比下降45.73%;二季度营收26.06亿元,同比增加28.52%,归母净利润3.21 亿元,同比增长10.98%。公司地处上海,上半年经营势必受到一定影响,其中毛利率承压明显,上半年毛利率为25.60%同比下降5.54pct,二季度毛利率有所回升,为26.70%,同比下滑4.80pct 但环比上升2.74pct。

      此外上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降(财务费用率下降主要受汇率变动影响),上半年整体费用率下降1.49pct,一定程度上减弱毛利率下滑的影响。随着公司生产经营逐渐正常化,毛利率有望恢复到正常水平。

      开关类产品表现强劲,无功补偿设备仍有潜力。分产品来看,开关类设备表现强劲,上半年开关设备实现收入达24.07 亿元,同比增长31.02%,成为上半年营收增长的主要来源。

      无功补偿类设备实现收入4.25 亿元,同比减少10.85%,我们分析主要与无功补偿设备都在上海生产以及上半年集中式光伏增速不及预期有关。在新能源建设大背景下,SVG 设备属于集中式风电光伏场站的标配,且随着新能源渗透率进一步提高,配置比例还有上升的趋势,后续SVG 的需求无需担心,仍将是公司营收的重要增长来源之一。

      公司成功进入国网220kV 继电保护领域。220kV 及以上高压、超高压继电保护产品是电网最核心、竞争格局和盈利能力最好的产品之一,此前国内仅有6 家公司有中标业绩,根据公告公司成功在国网220kV 继保产品市场取得突破,后续还有向更高电压等级拓展的可能,公司智能设备类相关产品线进一步丰富。公司在一次产品业务进一步稳固的基础上,向二次产品线进一步拓展,将成为公司重要的利润增长来源。

      投资分析意见:公司作为国内电力设备领域的龙头民营企业,受新型电力系统和海外市场拓展双引擎驱动,公司经营质量良好,未来增长无虞。我们维持公司盈利预测, 预计2022-2024 年公司归母净利润11.2 亿、16.6 亿和19.4 亿元,当前股价对应2022―2024年PE 分别为31 倍、21 倍和18 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:电网投资不及预期,海外疫情反复影响海外市场拓展。

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