事件

    　　公司发布2022 年三季报：2022Q3 营收30.25 亿元/+15.5%，归母净利润3.38 亿元/+31.9%，扣非归母净利润2.97 亿元/+20.9%；经营活动产生的现金流量净额2.58 亿元，EPS（基本）为0.66 元/股，同比变动+32.0%，ROE 加权为12.00%/+2.18pct。

    　　分季度，2022Q3 营收10.05 亿元/+6.3%，归母净利润0.95 亿元/+14.2%，扣非归母净利润0.94 亿元/+16.6%；EPS（基本）为0.19元/股，同比变动+18.8%，ROE 加权为3.5%/+0.27pct。

    　　简评

    　　22Q3 均价提升贡献收入增长，内销、羊毛精仿业务表现更优。

    　　公司22Q3 收入同比+6.3%，预计羊毛、羊绒业务销量同比持平，均价提升贡献收入增长。（1）分业务，受益于年初以来原料价格波动中顺利实现价格传导、以及产品结构优化，预计羊毛精仿业务均价同比增长15%+，羊绒业务由于年初以来原材料降价，预计均价同比下滑10%+；（2）分区域，一般情况Q3 内贸市场更旺，叠加疫情影响减弱，预计22Q3 内销收入增速表现更好，外销增速放缓，但仍有增长。

    　　9-10 月接单表现景气，澳洲羊毛价格企稳，支撑Q4 表现。公司9-10 月接单表现较好，增速环比改善，具体来看：（1）包括欧洲在内的海外市场表现稳健，主要由于户外等常规品类需求表现较好；（2）澳洲羊毛价格自6 月开启下行，从1468 澳分/公斤下行至10 月初的1235 澳分/公斤，目前价格处于相对底部区间企稳，国内客户下单意愿较强。

    　　盈利水平稳中有升。22Q1-3 公司毛利率为19.2%/持平，净利率为11.3%/+1.2pct,提升主要由于政府征收公司房屋土地的货币补偿，确认资产处置损益0.36 亿元。22Q3 单季毛利率为19.6%/+2.2pct，净利率为10.1%/+0.7pct，主要受益于羊毛精仿价增带动毛利率提升。

    　　盈利预测：预计公司2022-2024 年营业收入分别为40.3、45.6、51.4（前次预测为40.7、47.6、55.0 亿元，考虑消费环境偏弱，略有下调），同比增长16.8%、13.3%、12.7%；归母净利润分别为3.8、4.3、4.9 亿元（前次预测为3.6、4.2、4.9 亿元，考虑公司前三季度表现，略有上调22 年盈利），同比增长28.4%、13.3%、13.5%，对应PE 为10.0x、8.8x、7.7x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、羊毛/羊绒价格大幅下行。

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