3Q 业务受多因素影响，公司业绩短期承压。22 年前三季度公司实现营收597亿元（YoY +7.4%），归母净利润88.4 亿元（YoY -19.4%），扣非归母净利润85.26 亿元（YoY -20.3%），毛利率42.35%（YoY -3.98pct）。3Q22 单季度营收224.6 亿元（YoY +3.4%），归母净利润30.8 亿元（YoY -31.3%），扣非归母净利润28.8 亿元（YoY -35.6%），毛利率41.0% （YoY -5.35pct，QoQ -1.64pct）。

    　　受国内疫情防控、经济下行需求疲软叠加国际冲突加剧、部分国家通胀高企等多方面因素影响，公司业绩阶段性承压。

    　　海外业务实现同比增长，国内主业阶段性承压。3Q22 海外业务实现同比增长13%，其中拉美、亚洲较快增长，欧洲、北美区域负增长，呈分化趋势。多因素影响下国内业务与二季度收入持平：PBG 基本保持持平；EBG 负增长，其中智慧建筑业务下行，能源冶金业务增长较快；SMBG 同比减少21%，7-8月销售情况不佳，9 月恢复正向增长；公司预计未来随智能物联对数字化转型的支撑作用逐渐体现，市场空间将更加清晰。

    　　感知技术夯实公司基础，创新业务保持快速增长。以感知技术为轴，公司拥有3 万多种型号的硬件产品、200 多款软件产品，通过产品和软件组合，公司为各行业提供定制化解决方案，打造小品类、碎片化市场的业务能力。在此基础上，创新业务作为多元增长极为公司发展注入新动力，3Q22 公司创新业务同比增长18%，除智能家居受C 端需求下滑负增长外，其余创新业务均保持较好增长态势。

    　　研发投入保持增长，稳健经营应对挑战。为应对外部环境不确定性增加，公司研发投入保持增长，3Q22 研发费用约为26.18 亿元（YoY +22.7%），聚焦智能物联领域技术创新，打造技术核心竞争力。此外，公司保持人员规模相对稳定，3Q22 后人员数量控制在42000 人左右，预计23 年人员费用压力将会减小，通过不断优化和改善内部管理，逐步提升运营效率。

    　　投资建议：公司海外及创新业务韧性十足，维持“买入”评级。

    　　我们看好海康综合解决方案的业务能力，创新业务与智能物联的多维增长空间，预计22-24 年营收869/985/1132 亿元，归母净利润142.3/172.2 /202.6亿元，当前股价对应PE 分别为19/16/13x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内需求不及预期，创新业务拓展不及预期。

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