事件:公司发布2022 年度业绩预告,公司预测2022 年实现归母净利润14.5-15.5 亿元,同增151%-168%,扣非归母净利润14.6-15.6 亿元,同增174%-193%。2022Q4 归母净利润5.2-6.2 亿元,同增194%-250%,环增10%-31%,扣非归母净利润4.7-5.7 亿元,同增201%-265%,环增-15%-4%,2022Q4 毛利率环比略有提升,业绩超市场预期!

    微逆出货环比高增,2023 年持续高增长:公司微逆业务2022 年我们预计出货80+万台,同比翻7 倍增长,其中2022Q4 我们预计出货约35+万台,环增47%+;2022 年巴西为公司主要出货市场,占比70%+,同时欧洲市场亦逐步起量,2022 全年德国出货占比已达20%+,2022 单四季度出货占比可达50%+,欧洲将成为2023 年公司微逆业务的新增长点,我们预计2023 年出货160-200 万台,同比翻倍以上增长。

    储能出货环比略增,2023 年翻倍以上增长,电池放量高增:储能逆变器2022 年我们预计出货约30 万台+,同比增长约340%,其中2022Q4 出货约12 万台,环比略增,2023 年我们预计出货70-80 万台,同比翻倍以上增长,同时20-50kw 工商业产品陆续出货+2023H2 推出100KW 工商储产品,未来单台储能产品价值量及盈利有望上行丰厚公司盈利;储能电池2022 年我们预计营收1-2 亿元,同时产能快速扩张满足需求,2023 年电池放量高增,我们预计实现营收20 亿元,同比翻10 倍以上增长,带来新的业务增长点。

    2023 年组串出货高增,除湿机稳定增长。2022 年我们预计组串出货约25 万台,其中2022Q4 出货约7 万台,环比持平,2023 年光伏需求旺盛,组串我们预计出货40 万台,同增60%;除湿机业务持续稳定增长,2023 年我们预计增长20-30%。

    盈利预测与投资评级:基于2023 微逆及储能放量增长,我们上调业绩预期,我们预计公司2022-2024 年归母净利润为15.2/27.8/47 亿元(前值14.3/26.7/42.9 亿元),同增163%/83%/69%,我们给予2023 年45 倍PE,对应目标价523 元,维持“买入”评级。

    风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。

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