事件：中复神鹰发布2022 年年度业绩预告。2022 年，公司预计实现归母净利润5.7-6.2 亿元，同增105%-122%；预计实现扣非净利润5.3-5.8 亿元，同增105%-125%。按照业绩预告区间中值测算，22Q4，公司预计实现归母净利润/扣非净利润分别为1.7/1.5 亿元，同比+117%/+89%。

    点评：

    供需两旺带动公司产销量大幅增长，降本增效助力盈利能力改善。22 年，公司归母净利润同比翻倍增长，主要受益于：1）下游航空航天、光伏、氢能、交通建设等领域对碳纤维需求持续增长，叠加公司新增产能释放，带动产销量增长。

    2022 年，公司西宁万吨线已全部建成投产，公司年产能达到1.45 万吨，2021年末约为0.95 万吨；2）公司通过产品结构优化、降本增效助力盈利能力改善。

    未来4-5 年，公司产能将保持持续增长。公司青海西宁年产万吨线已在2022 年全面建成投产，年产1.4 万吨产线预计将在2023 年陆续建成投产，建成后公司年产能将接近3 万吨。本月初公司公告，拟建设年产3 万吨高性能碳纤维项目，预计在2026 年全部建成，届时公司年产能将接近6 万吨。持续新增的产能将助力公司在未来几年产销量保持强劲增长，同时强化其规模优势及成本优势。

    22Q4 碳纤维价格保持平稳，或受益于供需格局改善。22H1 碳纤维市场价格总体维持在高位；22Q3 碳纤维价格出现小幅下滑，但总体跌幅有限；22Q4，碳纤维价格趋稳，或由于行业新投产能放缓，同时下游新能源等领域的需求保持快速增长，供需格局出现改善。根据百川盈孚数据，23 年第一周（截至2023 年1月6 日），碳纤维市场均价为157 元/千克，环比持平；碳纤维行业库存量环比持平。展望2023 年，在行业新增产能持续投放预期下，判断碳纤维价格或仍将承压。

    盈利预测、估值与评级：中复神鹰是我国碳纤维行业的“国家队”，在该领域具有强大的竞争优势。2022 年，新增产能投放叠加下游需求旺盛，助力公司产销量实现大幅增长，同时公司产品结构优化、降本增效使得盈利能力进一步提升，共同助力公司实现利润高增长。未来几年，公司新增产能持续投放将助力公司产销量及收入业绩保持较快增长，并强化其规模优势和成本优势。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测5.28 亿元、7.96 亿元、10.89 亿元，现价对应2023年动态市盈率为53x，维持“买入”评级。

    风险提示：上游原材料价格大幅上涨风险、下游需求低于预期的风险、公司新增产能投放进度不及预期风险、次新股股价波动风险。

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