石头科技发布2023 年事业合伙人持股计划（草案）及限制性股票激励计划（草案）。

    　　事业合伙人计划：参与本员工持股计划的总人数不超过 51 人，计划拟持有的标的股票数量不超过 23.83 万股，约占公司股本总额的0.25%，拟通过受让公司回购的股票形式，计划购买标的股票价格为166.04 元/股。存续期为60 个月，所获标的股票分四期（即4 年时间）解锁。

    　　持有人名单：谢濠键，张瑞敏，钱启杰，全刚，江海峰，李琼，孙佳，王璇8 人共占比25.85%；其余43 人为核心技术及业务人员占比74.15%。

    　　股权激励计划：涉及的激励对象共计206 人，包括管理骨干人员、技术骨干和业务骨干人员，计划拟授予激励对象的限制性股票数量为54.26 万股，约占公司股本总额的0.58%。激励计划限制性股票的授予价格为166.04 元/股。

    　　分四期归属，各期归属的比例分别为25%、25%、25%、25%。

    　　事业合伙人计划考核要求为：以2022 年营业收入为基数，2023-2026 年各年度营业收入增长为10%/14%/18%/22%，达到触发值，解锁80%。以2022年营业收入为基数， 2023-2026 年各年度营业收入增长为12%/16%/20%/24%，达到目标值，解锁100%。

    　　股权激励计划公司层面的考核要求与事业合伙人的触发值相同，即以2022年营业收入为基数， 2023-2026 年各年度营业收入增长为10%/14%/18%/22%。

    　　公司历来股权激励特点为价格低，覆盖广，达成目标设置低，普惠性强。可参考2020 年8 月公司首次员工股权激励，及2022 年4 月第一期“事业合伙人”激励计划+2022 年限制性股票激励计划。我们认为，本次激励计划是对公司此前年度股权激励的延续，市场环境波动的情况下公司依旧维持了激励计划内容的稳定性。2023 年来看，我们预计在行业β及公司自身α的共同推动下，公司国内有望继续提升市占率，海外有待进一步恢复，整体利润率实现触底回升。我们预计2023 年EPS 达14.97 元，给予2023 年 PE 估值25x-28x，对应合理价值区间374.25 元-419.16 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。行业竞争加剧，海外需求波动。

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