革故鼎新，业绩迎来拐点

公司的核心盈利资产表现稳健，生物制药稳步增长，保持行业领先地位；医药连锁规模与效益同步增长，并积极创新终端经营模式，推进医药商务电子化。同时公司审时度势，加强风险防范，将国内外贸易和能源板块的亏损同比大幅减少， 为公司业绩迎来的新的拐点。

券商保险多元发展，促进产融结合

2016 年公司的金融服务板块新添加了保险投资，中华保险是集财险、寿险、资产管理为一体的综合保险金融集团。同时广发证券在行业内的地位也是遥遥领先，盈利能力不凡。持有证券和保险的两大优质资产，有利于最大化的促进公司产融协同，为公司发展增加动力。

主要股东再增筹码，未来发展值得期待

公司拟在控制人成大集团不变的前提下，引入金汇资管，提升股权多元化，为公司引进新的元素，提振整体实力。同时本次主要股东积极参与定制，也彰显了其对公司业务结构调整后整体业绩改善的信心十足以及对未来发展的踌躇满志。

估值

本文选择分部估值法。公司医药板块专业性强，持续发展能力好，我们给予其 25 倍市盈率。广发证券按股权比例分配的市值约为 193.5 亿元。中华保险相应股权比例的估值约为 82 亿。公司合理股价为 22.79 元，首次深度覆盖，给予买入评级。

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