天圣制药（002872）

综合性制药企业，批件储备丰富

公司拥有18 个剂型、200 余个药品品种，共拥有300 余个药品生产批件，77 个药品品种进入了《国家基本药物目录》，152 个药品品种被列入《国家医保目录》，其中延参健胃胶囊、地贞颗粒为独家品种。公司主导产品为小儿肺咳颗粒、红霉素肠溶胶囊、银参通络胶囊、延参健胃胶囊、血塞通注射液、氯化钠注射液、葡萄糖注射液，其中小儿肺咳颗粒是公司的最核心产品，销售毛利占医药制造板块的47.77%，2016 年增速高达43.86%。2016 年，小儿止咳中成药市场总体规模达到42.83 亿元，公司生产的小儿肺咳颗粒市场份额为4.02%，排第6 名。

扎根重庆市场，培育大量医院终端客户

公司医药流通业务方面，主要由长圣医药、天圣药业两家控股公司向重庆地区各级医院销售、配送药品。公司与重庆地区上百家二级以上医院建立了长期良好合作关系，熟悉各大医院药品种类需求和用药习惯，2016 年对医院等终端客户的销售收入分别占医药流通总销售额的96.00%。从主要客户来看，向前五大客户的销售额占总销售额的62%。

募集资金投向四大建设项目

公司本次拟公开发行5,300 万股人民币普通股A 股，占发行后总股本的25.00%，发行价格22.37 元，实际募集资金扣除发行费用后按轻重缓急顺序投资口服固体制剂GMP 技术改造项目、非PVC软袋大容量注射剂GMP 技术改造项目、天圣（重庆）现代医药物流总部基地和药物研发中心建设项目。项目建成后，公司将形成年产胶囊剂6 亿粒、片剂4 亿片、颗粒剂3.2 亿袋的生产能力和年产软袋装大容量注射液9,000 万袋的生产能力。

盈利预测与投资建议

预计公司2017～2019 年EPS 分别为1.23 元、1.41 元、1.6 元，对应2017～2019 年PE 分别为18.68 倍、16.30 倍、14.36 倍，我们认为公司的合理市值为51～62 亿元，对应2017 年的股价合理区间为24.34～29.20 元。

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