公司主要从事中小尺寸显示面板制造，产品分为移动终端显示和专业显示两大领域。 拥有全资子公司上海天马、上海光电子、成都天马、武汉天马以及日本 NLT，拥有多条 TN/STN、 G2、 G3、 G4.5、 G5 a-Si TFT-LCD产线和新建一条 G6 AMOLED 产线。 2016 年营收规模最大的是武汉天马，利润最多的是上海中航光电子和上海天马。

拟发行股份购买厦门天马 LTPS 和天马有机发光 AMOLED 资产。 公司拟发行股份购买厦门天马 100%股权和天马有机发光 60%的股权，交易对价106.8 亿元，发行价格 17.23 元/股。 交易完成后，厦门天马和天马有机发光将成为公司全资子公司。

厦门天马:拥有一条成熟的 5.5代 LTPS TFT-LCD产线和一条新建 6代 LTPSTFT-LCD 产线，两条 LTPS 产能合计为每月 6 万张玻璃基板和 9 万张彩色滤光片。 2016 年 1-9 月厦门天马营收 51.6 亿元，营业利润 7800 万元，净利润 3.54 亿元。

天马有机发光：拥有一条 5.5 代 AMOLED 产线，设计产能为月加工 1.5万张（1/4 切割后）蒸镀玻璃基板， 2016 年已经实现出账，如果进展顺利预计 2017 年底可转为固定资产。 此外，收购完成后这条 5.5 代线的经验有望在武汉新建 AMOLED 6 代线复制，更好的实现协同发展。

维持“强烈推荐”评级。 暂不考虑发行股份收购资产，预测 2017-2019年归属上市公司净利润分别为 8.0、 10.0 和 12.8 亿元，每股收益 0.57、0.71 和 0.92 元。维持“强烈推荐”评级，暂不设定目标价。

风险提示： 收购失贤、 LTPS 和 AMOLED 生产线盈利能力、 价格下滑等

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