投资要点

    　　事件：公司发布第一期事业合伙人持股计划（草案）以及核心人员薪酬考核及激励管理办法。

    　　第一期事业合伙人持股计划方案出台，拟面向7 名核心人员合伙认购资金上限3680 万元。1）激励规模：分A 类和B 类，总资金上限3,680 万元。A 类上限为1400 万元，由合伙人与公司激励基金各出资50%。B 类上限2280 万元，由合伙人出资70%，公司激励基金出资30%。2）激励对象：7 名，其中公司董事/高管戴领梅、胡锋举、马书恒合计认购份额占总份额的87.50%。3）锁定期：自公告最后一笔标的股票登记过户日起12 个月。4）考核目标： A 类考核公司业绩及个人专项，B 类考核公司业绩。考核2021 年剔除激励成本的净利润增长率不低于18%（以2020 年可比净利润为基数）。本次激励将在2021 年限制性股票激励计划基础上进一步绑定管理层核心利益，增强团队积极性，护航公司高质量发展。

    　　核心薪酬考核挂钩业绩质量，设置激励基金强化激励力度。公司高管薪酬将从销量、营业收入、净利润、毛利率及其他重点工作等方面综合设置考核标准以制定绩效水平，同时公司设置激励基金，在考核合格情形下可由薪酬与考核委员会提出提取方案，激励基金提取上限不超过归属母净利润的8%，且提取激励基金后的净利润不得低于年度目标。

    　　电动份额升至第一存量区域优势强化，传统装备放量增强上装渠道。据银保监会交强险数据，2021M1-M4 公司环卫装备销量同增142%，市占率3.28%，首进前四。1）电动装备份额大增至29.65%行业第一，存量区域优势强化。2021 M1-M4 公司电动装备销量231 辆，同增244.78%，市占率29.65%，行业第一，较2020 年市占率21.42%提升了8.23pct。

    　　销量增长最多地区为广东、河北和河南，存量优势区域装备持续高增验证核心竞争力。2）传统装备份额同升1.22pct 至2.63%，助力上装能力增强实现渠道拓展。2021 M1-M4 公司传统装备销量821 辆，同增123.71%，市占率同升1.22pct 至2.63%。2020 年公司省外传统装备销量市占率均低于4%，2021Q1 实现9 省市销量市占率超4%，省外份额全面扩张，市占率提升明显的区域为北京、内蒙古、上海、重庆。公司在广西、贵州、黑龙江、江西、辽宁、内蒙古、云南7 省实现传统装备纯渠道拓展，传统装备的快速成长将助力公司开拓渠道资源，增强装备上装能力。

    　　环卫新能源十年五十倍成长，制造及服务优势铸就环卫蓝海中新宇通。

    　　公司依托集团制造能力&服务优势突出：1）制造端：底盘一体化&电池集采降成本，定制底盘&产品迭代彰显技术实力。2）服务端：全国深层覆盖1900+服务网点数倍于同行。3）电动化弹性最大：新能源装备收入占装备比过半居同业首位，电动化趋势下业绩弹性最大。

    　　盈利预测：我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测3.63/4.54/5.69 亿元，同比23.5%/24.8%/25.4%，EPS 为0.67/0.84/1.05 元，对应22/17/14倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源渗透率不及预期，市场化率不及预期，市场竞争加剧

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