仙琚制药公告于 2017 年 5 月 23 日与美国 Occulo Holdings, LLC 公司及相关方签署投资协议，公司以自有现金，以每股 0.222 美元的价格，购买标的公司 A 类优先股 54,000,000 股，投资金额 1,200 万美元。本次投资后，公司将持有标的公司 36.5854%的股权。

1、 通过参股 Occulo 获取包含杀菌蛋白等低免疫原性蛋白药物的相关优先权，开展海外研发合作，拓展和布局新的生物制药领域；投资相对早期，具体产品尚待推进，存在较大不确定性。

Occulo 公司成立于 2016 年 10 月 21 日。是由美国常春藤盟校（ IvyLeague）达特茅斯学院 （ Dartmouth College ）的生物医 药专家 KarlGriswold 教授和 Christopher Bailey-Kellogg 教授共同出资设立。 KarlGriswold 教授是 Occulo 公司首席执行官，达特茅斯学院工学院的终身副教授，目前已发表超过 40 篇的学术论文，申请并获得授予了多个化学与生物技术领域的专利，至今已得到美国国立卫生院和其它私人基金会的多项科研资助； Christopher Bailey-Kellogg 教授任 Occulo 公司首席技术官（ CTO），达特茅斯学院计算机系终身正教授，目前已在计算机与生命科学领域发表了超过 70 余篇学术研究论文，至今已获得美国国立卫生院（ NIH），国家自然科学基金会（ NSF），和盖茨基金等多项科研资助。

生物药（蛋白药物，抗体药物）是现代医药产业发展的主要方向之一。美国Occulo 公司拥有针对超级细菌的杀菌蛋白及其高表达的生产菌种、超级溶菌酶、低免疫原性蛋白药物的专利，通过投资参股公司将获得这类产品的相关优先权。通过参股美国 Occulo 公司，与国外领先的科学家技术团队深入合作，有助于公司开展在特定治疗领域（包括麻醉、妇科，呼吸科）的海外研发合作；在公司原有的原料药和化学药的基础上，增加生物新药方向的产品线储备。

2、 尚需相关部门审批，交易不会对公司现金造成较大压力。

本次交易的支付方式为现金支付，分三年投入，仙琚制药第 1-3 年分别投资450 万美元， 450 万美元， 300 万美元。 Karl Griswold 教授和 ChristopherBailey-Kellogg 教授以其拥有的技术、专利合并之前投资的 100 美元分别作价 1000 万美元作为本轮投资。

本次对外投资属于境外投资行为，需经发改委、商务部、外汇管理局等相关主管部门的审批、备案或登记，尚存不确定性。

重申我们仙琚制药推荐逻辑：

原料药+制剂一体化甾体激素龙头公司： 甾体激素制剂产品线齐全， 在性激素、 肌松药、 呼吸科等领域处于领先的地位， 核心品种属于治疗一线用药，产品空间大， 竞争格局好，受益于新一轮招标；公司扩张销售队伍，加强学术推广，制剂业务继续保持高速增长。

甾体激素原料药： 甾体激素合成链长，产物多，天然具有高壁垒，全球处于转移阶段；目前国内新技术扩散进入尾声，原料药价格经过一轮下跌之后进入底部区域；仙琚制药采取新工艺，以保证市场为核心，丰富高端原料药品类，进入国际规范市场，有望获取国际 CMO 订单，成为全球重要的甾体激素 API供应商。整体原料药业务进入底部区域，未来盈利有望改善。

OTC：去库存， 销售队伍扩张， 优化考核方式， 通过代理等模式丰富产品品类， 加强品牌建设， 预计恢复正常增长。

管理层激励到到位： 公司高管持股比例高，新一轮非公开发行核心人员参与，激励到位， 利益与公司一致。

我们认为公司在甾体激素领域有巨大的领先优势，制剂业务维持高速增长，原料药业务进入底部， OTC 业务恢复增长，公司业绩出现拐点，不考虑并购，预计公司 17-19 年净利润分别为 1.96/2.96/3.86 亿，考虑到公司在甾体激素领域的强势布局，给予买入评级。

风险

医保控费、二次议价、 招标降价、 原料药价格下跌、临床进展不确定性。

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