江铃汽车(000550)5月销量点评：5月销量3.05万辆轻商板块表现持续优异

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发布时间： 2021-06-03 12:00

江铃汽车(000550)

　　事件

    　　6 月2 日，江铃汽车发布2021 年5 月销量数据，公司5 月共销售整车30,500 辆，同比增长5.14%。其中轻型客车共销售9,159 辆，同比增长15.53%，卡车共销售11,973 辆，同比增长-6.33%，皮卡销售4,600 辆，同比增长17.38%，SUV 共销售4,768辆，同比增加15.90%。

    　　动态信息评述

    　　5 月销量达3.05 万辆，销量符合预期。公司5 月共销售整车3.05 万辆，同比增长5.14%，创公司5 月历史最好水平，销量符合预期。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为0.92、1.20、0.46、0.48 万辆，同比分别增长15.53%、-6.33%、17.38%、15.90%。1-5 月整车累计销量14.57 万辆，同比增长42.88%。

    　　其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为4.29、5.53、2.89、1.86 万辆，同比分别增长37.80%、31.75%、66.25%、81.76%。

    　　轻卡受高基数和缺芯影响同比略降，整体维持高景气。5 月公司卡车共销售1.20 万辆，同比下降6.33%，受去年二季度高基数和5 月行业缺芯影响，公司单月轻卡产量下滑约20%，销量增速轻微回落；1-5 月轻卡共销售5.53 万辆，同比增加31.75%，整体保持高景气趋势。受益于轻卡市场进入产销两旺，政策端来看：2019 年以来国家三部委大力整治“大吨小标”现象，加严蓝牌轻卡上牌上路等政策推动存量更新需求，今年9 月年检新国标GB38900 将正式实施，后续严管政策有望持续落地，大幅削减违规运力，轻卡迎来政策大年，预计2022 年行业销量将再上台阶。需求端来看：新规大幅降低合规蓝牌轻卡运费；疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求；国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。长期来看供给与需求合力驱动，轻卡行情将迎来3-5 年强周期。公司有望把握行业历史机遇持续提升轻商板块份额。

    　　轻商板块整体表现优异，新车上市带动SUV 稳健增长。5 月公司轻商板块整体表现优异，其中轻客、皮卡分别销售9,159 辆、4,600 辆，同比分别增加15.53%、17.38%，轻客销量在去年高基数下仍然维持较高景气度。4 月由福特导入江铃的新款中型SUV“领裕”继续推动公司乘用车板块放量，5 月公司SUV 销量4,768 辆，同比增长15.90%，1-5 月销量18,627 辆，同比大增81.76%。在营销渠道重塑、产品结构逐渐完善的推动下，公司正逐渐补足乘用车板块短板。

    　　5 月销量达3.05 万辆，轻卡维持高景气

    　　公司5 月共销售整车3.05 万辆，同比增长5.14%，销量符合预期。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为0.92、1.20、0.46、0.48 万辆，同比分别增长15.53%、-6.33%、17.38%、15.90%。1-5 月公司整车销量14.57 万辆，同比增长42.88%。其中轻客、卡车、皮卡、SUV 销量分别为4.29、5.53、2.89、1.86 万辆，同比分别增长37.80%、31.75%、66.25%、81.76%。

    　　2020Q1 行业受疫情影响产销低迷，公司2021Q1 在产销低基数下同比增速显著，Q2 以来月度产销连创新高；同时受去年二季度高基数和5 月行业缺芯影响，公司单月轻卡产量下滑约20%，销量增速轻微回落，但整体仍保持景气区间。

    　　5 月公司卡车共销售1.20 万辆，同比下降6.33%，1-5 月轻卡共销售5.53 万辆，同比增加31.75%，销量持续高景气。受益于轻卡市场进入产销两旺，政策端来看：2019 年以来国家三部委大力整治“大吨小标”

    　　现象，加严蓝牌轻卡上牌上路等政策推动存量更新需求，今年9 月年检新国标GB38900 将正式实施，后续严管政策有望持续落地，大幅削减违规运力，轻卡迎来政策大年，预计2022 年行业销量将再上台阶。需求端来看：新规大幅降低合规蓝牌轻卡运费；疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求；国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。长期来看供给与需求合力驱动，轻卡行情将迎来3-5年强周期。公司作为轻卡龙头有望抓住历史机遇持续提高市场份额。

    　　轻商板块整体表现优异，乘用车渠道继续放量。

    　　5 月江铃轻商板块整体表现优异，轻客、皮卡分别销售9,159 辆、4,600 辆，同比分别增加15.53%、17.38%，维持高速增长态势。4 月由福特导入江铃的新款中型SUV“领裕”继续推动公司乘用车板块放量，5 月公司SUV 销量4,768 辆，同比增长15.90%，1-5 月SUV 销量18,627 辆，同比大增81.76%。在营销渠道重塑、产品结构逐渐完善的推动下，公司正逐渐补足乘用车板块短板。

    　　投资建议

    　　公司2020 年销量突破33 万辆，盈利水平显著向好，2021 年开年以来销量持续维持强势，1-5 月销量同比分别增长79.84%、260.71%、48.24%、19.41%、5.14%，预计全年销量有望冲击40 万辆历史新高。考虑到汽车行业销量稳步复苏、公司降本增效有序推进、销售结构逐步改善、轻卡迎来政策大年趋势明确，预计公司2021 年-2022 年归母净利润分别为12 亿、20 亿元，对应当前股价PE 分别为17X、10X。

    　　风险提示

    　　新冠疫情影响反弹风险；新车型表现低于预期风险；内部控制及销售改革效果不及预期风险。