事件： 公司公告其主导产品片仔癀市场零售价格由 ] 500 元/粒上调至 530 元/粒。

终端价格上涨幅度符合预期，预计提价或将为常态。 根据公司公告内容，本次提价主要为原材料及人工成本上升所驱动，且出厂价也将做相应调整。我们认为价值回归将是片仔癀系列的必经之路， 预计提价或将成为常态。 1） 从终端提价幅度来看。 本次提价约 6%略低于 2016 年提价幅度（ 2016 年 6 月 29 日公告从 460 元/粒上调至 500 元/粒，提价幅度约为 8.7%） ，但我们预计公司主要考虑到目前核心产品正处于加强销售推广期， 故对销量的持续增长等仍较为重视；2） 从提价时点来看。 2016 年 6 月底提价是在收入及销量增长趋势确立下而定的，公司公告 2016H1 肝病药物（片仔癀系列为主）收入约为 4.5 亿元，同比增长约为 42%，约占全年收入比例为 47%， 故预计 2016 年 6 月底提价时片仔癀系列收入占全年比例已超过 50%。 由于本次提价时间点超出预期， 即比 2016年提前约 1 个月，故我们估计当前片仔癀销量全年占比已经提前达到 2016 年 6月底提价时的水平， 故判断片仔癀的销量增长十分明显； 3）对销量增长的判断。2017Q1 公司的肝病药物（片仔癀系列为主）收入约为 3.6 亿元，同比增长约为36%，我们判断产品销量增速或为 20%以上（预计 2017H1 该销量增速仍将维持），故全年销量增速超出前期深度报告中假设的 10%将是大概率事件，仍持续看好其量价齐升。

稀缺性强化提价逻辑，公司进入快速发展阶段。 1）产品及原材料稀缺性。 a、目前天然麝香行业供给紧张，原材料价格上涨必将传导至下游产品提价，片仔癀系列产品具有独家稀缺性且在 2016 年提价后消费端接受度较好，我们预计其出厂价及终端价仍有持续提价动力和空间； b、天然麝香虽然供给紧张，但公司原材料库存充足。且全国人工养麝数量已经 7 年内实现翻番，公司在陕西、四川建有多个养麝基地支撑麝香需求，我们判断对于公司而言其原材料产能瓶颈限制较弱具有长期成长性； 2）继续强化终端建设，预计药品及衍生品增长均有亮点。管理层战略清晰，逐渐由坐商制变革为主动营销模式。通过区域经销、VIP 销售模式、片仔癀体验馆等力推营销创新；以中医药文化与消费者营销结合，强化文化营销及价值回归推动产品收入增长；加快片仔癀体验馆建设布局等； 3）巩固分销、零售市场，积极布局医院等终端。 如宏仁主要针对药店和流通市场；和银之杰合作开发高端渠道销售；和上海家化合作设立片仔癀上海家化口腔护理公司，加大牙膏推广力度，拓展口腔护理业务；发展电商销售等都将补充公司日化销售能力。

盈利预测及估值。 对本次提价对业绩的影响暂不考虑，预计公司 2017-2019 年EPS 分别为 1.22 元、 1.61 元、 2.07 元，对应市盈率分别为 44 倍、 34 倍、 26倍，长期看好公司稀缺性及产品提价逻辑。随着公司在营销领域不断加强，以日渐深入品牌形象推广带动大健康系列销售，收入稳定增长可期。且参与设立并购基金后外延预期强烈，维持“买入”评级。

风险提示： 原材料价格或大幅波动，产品提价及销售或不达预期

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