事件： 公司发布公告，拟与 CITIC Capital 收购 Ansell 全球两性健康业务： 1）国内： 以 2 亿美元收购武汉杰士邦 90%股权，公司出资 1.2 亿美元收购 54%股权， CITIC Capital 出资 0.8 亿美元收购 36%股权； 2）国外：公司同意全资子公司人福新加坡与 CITIC Capital 合资设立 RFSW Management，合计以 4 亿美元收购 Ansell 下属全球（除中国外）两性健康业务全部 6 家子公司 100%股权。其中公司出资不超过 1.2 亿美元，占合资公司 60%股权。

Ansell 安全套业务全球第二，公司铺开医药健康业务全球战略。 武汉杰士邦为Ansell 国内安全套平台，加上海外 6 家子公司，公司将拥有 AnselI.的全球两性健康业务。 Ansell 是全球隔绝性卫生防护用品领先企业， 在安全套领域，全球排名第二（数据来源： AC 尼尔森）。 Ansell 目前在全球 55 个国家运营 30 多个品牌，包括 LIFESTYLES、 JISSBON、 SKYN、 ZERO、 MANIX 等多个安全套品牌。海外 6 家公司对应的重组业务和资产在 2016 实现收入合计约 1.16 亿美元，模拟 EBITDA 为 2741 万美元，模拟净利润为 1919 万美元，交易对价对应2016 年实现净利润的估值为 14.6 倍。国内杰士邦 2016 年实现营收 6590 万美元，净利润 1207 万美元，交易对价对应 2016 实现净利润的倍数的估值为 16.5倍。与全球从事包括安全套在内的两性健康业务的可比公司平均 19.2 倍估值，以及最近 2010 年杜蕾斯可比交易的 18.3 倍相比，本次收购的交易价格相对合理。 假设 2017 年底前完成并表，标的业绩 10-20%增速，我们预计 2018 年新增收入并表 13-14 亿元，扣除资金成本后将新增并表净利润 5000-6000 万元。国际化为公司重要战略， 在收购 Epic 后， 本次收购将使公司成为全球两性健康业务的知名企业。公司公告在此基础上，公司将择机启动相关资产的海外上市工作，着力打造人福医药的海外资本平台，我们认为公司医药健康业务全球战略已经起航，未来想象空间巨大。

创新研发+国际化，中长期增长动力十足。 创新方面：公司一直保持较高的研发投入强度， 2016 年公司研发费用达 5 亿元，同比增长 24.4%。目前已形成 200多个在研项目，其中 1 类新药项目 21 个，其中 10 个已获临床批件， 1 个处于III 期临床， 2 个 II 期临床。在国际化方面：公司 2016 年新并购美国 Epic Pharma及附属企业，加上此次收购的 Ansell 全球两性业务，公司海外业务预计到 2018年将达 20-30 亿元，已发展成国内国际化代表企业。目前公司在美国在研产品超过 80 个，其中有 12 个正待 ANDA 批准。我们认为高强度的公司创新研发投入和国际化不断推进，公司中长期增长动力十足。

盈利预测与投资建议。 不考虑增发，我们预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.83元、 1.03 元、 1.27 元，未来三年归母净利润有望将保持 25%的复合增长率，参考同类公司，给予 2017 年 30 倍估值，对应目标价 25 元，维持“买入”评级。

风险提示： 产品销售或低于预期，海外布局进展或低于预期。

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