合力泰(002217)投资要点：

事件： 2017 年 5 月 26 日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，2017 年 5 月 27 日，上交所及深交所同步出台了相关的减持股份实施细则。新规在《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》基础上，对减持规则做了进一步修订与补充，对于调整范围、非公开发行股份的减持限制、大宗交易减持等事项均作了重大调整。

股东范围从大股东扩大至特定股东，合力泰新增高管受限股份约 1 亿股。 上市公司控股股东和持股 5%以上股东、董监高减持股份，以及股东减持其持有的公司首次公开发行前发行的股份、上市公司非公开发行的股份，适用本规定，因此某董事首发股获得的约 1 亿股、比亚迪股份持有的 3.6 亿股亦将纳入监管范围。

当前 7 亿、未来 9.5 亿解禁股受新规影响。 2017 年 3 月 31 日，公司解除限售数量为 5.69亿股（未除权），占公司当时总股本的 36%。 对于细则发布前已经解除限售但尚未卖出的特定股份，其减持同样应当遵守细则关于特定股份的减持要求。 剔除董事长所持限售股份，本次受新规影响的解禁股约 7 亿股。 2017 年 7 月 11 日、 2018 年 1 月 11 日、 2018 年10 月 26 日，公司将迎来三次解禁，合计 9.5 亿股，占总股本 37.2%。

大宗交易年减持不得超过总股本 8%， 集合竞价减持年度上限为所持股份 50%，短期减持风险走弱。 通过大宗交易减持的股份，股份出让方在任意连续 90 日内减持股份总数不得超过公司股份总数的 2%， 受让方在受让后 6 个月内，不得转让所受让的股份。 对于非公开发行的股票，在股份限售期届满后 12 个月内通过集中竞价交易减持的数量，不得超过其持有该次非公开发行股份数量的 50%。

维持盈利预测，目标价 12.3 元，维持“买入”评级。 上述论述试图证明毛利率优势后，维持 公 司 在 2017/2018/2019 年 收 入 预 测 171/263/334 亿 元 不 变 ， 对 应 净 利 润 为12.8/18.5/22.7 亿元，以 31.28 亿股本计， EPS 为 0.41/0.59/0.73 元， CAGR=33%。参考可比公司 2017 年平均 PE 30X，给予公司 6 个月目标价 12.3 元。当前股价对应的 2017年市盈率仅 21 倍。

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