经过20余年产业链深耕，目前公司已有磷矿石、黄磷、磷酸、工业级和食品级三聚磷酸钠、磷酸一铵、草甘膦、有机硅、烧碱等百余种产品，产业链覆盖磷化工、有机硅、精细化工，形成了磷硅盐协同、矿肥化结合和电子化学品突破的产业优势。

    　　市场地位方面，公司在磷矿石、精细磷酸盐行业具备一定市场影响力，在有机硅产业综合实力已跻身国内第一梯队。另外，公司已掌握了先进的草甘膦生产工艺和环保治理技术，综合实力居国内领先水平；在电子级磷酸国内外市场占有率显著提升，后续有望成为公司新的利润增长点。

    　　公司的控股股东与最终控制人是兴山县政府国有资产监督管理局，股权结构和管理层稳定。

    　　实际控制人通过下属全资子公司湖北兴发集团发债公司持有公司22.81%的股份。公司另有主要股东浙江金帆达（主营草甘膦原药，草甘膦可溶粉、水剂加工等）。

    　　公司主要子公司有内蒙古腾龙（草甘膦）、湖北泰盛（草甘膦）、神农架武山矿业（磷矿）、兴福电子（电子化学品），主要联营公司有兴星蓝天（磷铵）、兴力电子（电子化学品）等，共助公司在磷化工产业链条中开枝散叶，不断延伸产品线。

    　　公司营业收入逐年稳定增长，近五年复合增长率达9.84%。

    　　归母净利润方面，2019年公司利润出现近五年来首个负增长-主要系景气下滑，2018-、2020年公司每年计提2亿以上的减值损失+资产处置损失，2019年略少，也有1亿左右，2021年开始损失处置预计基本完毕。

    　　盈利预测和估值：我们预测公司2021、2022、2023年归母净利分别为15.86、19.17、22.84亿元，对应PE 13.5X、11.2X、9.4X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不振；湿电子化学品业务客户验证不及预期；新增产能建设不及预期。

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