投资要点

    破伤风诊疗规范带来新机遇，重磅在研管线值得关注。欧林生物于2009年成立，致力于向国内外消费者提供安全有效和品质优异的人用疫苗产品。2018-2020 年营业收入为0.76、1.79、3.20 亿元，年复合增长率250.65%。目前，公司吸附破伤风疫苗和Hib 结合疫苗已上市销售，2021年AC 结合疫苗开始上市销售，其余研发管线按计划推进。公司团队由具有40 多年生物制药行业经验的樊绍文先生牵头，主要管理人员均在生物制药行业有超过20 年工作经验。

    中国疫苗市场空间广阔。按销售收入计，国内的疫苗市场总规模由2014年的233 亿元人民币增至2019 年的425 亿元人民币，预计到2030 年将达到1,320 亿元人民币，年均复合增长率为10.9%。随着国民生活水平提高，民众对安全性更高、免疫原性更好、能预防更多疾病的优质疫苗的需求日益增加，我国疫苗产业发展存在巨大潜力。

    公司拥有成熟的研发产业化平台。公司已经建立起包括细菌大规模培养技术、目标产物分离纯化技术、多糖蛋白结合技术、制剂技术在内的细菌性疫苗研发产业化平台，且依托技术该等技术建立了较为完备的疫苗研发技术平台，已有3 种在该平台研发的疫苗完成上市。

    盈利预测与评级：随着国家卫健委《非新生儿破伤风诊疗规范（2019 年版）》的发布以及公司吸附破伤风疫苗在疾控市场的先发优势，公司吸附破伤风疫苗营收将进一步增加。2021 年实现销售的AC 结合疫苗符合多联多价疫苗的发展趋势，市场空间广阔且竞争格局良好，将贡献盈利增量。此外，公司还有多款重磅产品在研，形成良好产品梯度。我们预计2021-2023E 年公司EPS 分别为0.30、0.70、1.00 元，对应2021 年6月11 日收盘价，PE 分别为119.1 倍、50.9 倍、35.8 倍。首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：疫苗研发相关风险；技术人员流失风险；商业化风险；经营风险；财务风险；存在累计未弥补亏损的风险等

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