事件

公司于近期公布了 2016 年年报及 2017 年第一季度财报。2016 年年报显示，营业收入 33.6 亿，同比增长 29.8%，归属上市公司股东净利润 5.0 亿，同比增长 1.9%，归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 3.4 亿，同比下滑 4.2%，每股收益 0.39 元。 2017 年第一季度财报显示，营业收入8.8 亿，同比增长 35.1%，归属上市公司股东净利润 4,572 万，较去年同期下降 43.1%，归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 4,351 万，较去年同期下降 43.2%，每股收益 0.035 元，基本符合预期。

投资要点

1. 公司动漫 IP 储备丰富： 过往五年，公司在泛娱乐领域大力布局，形成了集漫画、动漫、连续剧、舞台剧、电影、游戏、媒体、玩具、婴童等多元业务协同发展的格局，基本建成了以 IP 为核心的泛娱乐全产业链平台。

2. 公司聚焦精品 IP 研发： 公司 2016 年玩具业务收入约 20 亿， 通过电视和网络为广大儿童提供优质的动漫内容， IP 矩阵的影响力巨大。 公司将积极通过加大玩具品类开发、加强衍生品授权力度、提供附加值更高的衍生品如科技化产品、智能化产品、体验业态、教育类产品与服务等，大力提升单个用户价值。 公司近两年所推出的学龄前儿童动画系列《超级飞侠》目前已覆盖全球 70 个国家与地区，国内全网点击量约 80 亿次，精品 IP 具有强大的市场渗透力。

3. 加快 IP 开发节奏： 目前，有妖气平台的动漫作品，超过 10 部已改编为动画。奥飞剧业正全力推动漫改真人剧开发，并有多部电影、游戏作品由奥飞的影业、游戏团队进行研发。未来，公司计划与更多产业合作者合作，加大加快有妖气平台的 IP 开发力度，旨在快速扩大粉丝群，提升 IP 影响力。

4. 我们预估公司 2017 年、 2018 年和 2019 年的营业收入分别为 40.7 亿、48.0 亿和 56.1 亿，同比增速分别为 21%、 18%和 17%，归属母公司所有者净利润分别为 5.8 亿、 6.7 亿和 7.9 亿，同比增速分别为 16.2%、15.3%和 18.5%，分别对应 2017 年、 2018 年和 2019 年每股收益 0.44元， 0.51 元和 0.61 元，目前股价分别对应 2017 年 PE34.2x 和 2018年 PE29.7x，建议投资者关注。

风险提示

IP 变现进程及程度不如预期。

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