董事长换届， 控费增效业绩释放可期

中国软件发布公告， 公司现任董事长杨军辞职，原公司总经理周进军经选举接任公司第六届董事会董事长。公司 2016 年实现营业收入 45.30 亿元，归母净利润 1.02 亿元，净利率仅有不到 3%，远低于系统集成类公司5%左右的净利率，与公司的行业地位和业务模式不相匹配。作为软件行业国家队，公司后续有望在新任董事长的领导下，实现经营效率的提高，通过控费增效，在收入体量稳步提升的情况下，大幅提升净利润。

CEC 自主可控软件平台国企改革进程有望提速

中央经济工作会议强调混合所有制改革是国企改革的重要突破口， 2017 年是国企混合所有制改革之年，十项改革工作将全面推进。作为中国电子信息安全板块软件平台，在硬件平台中国长城合并整合之后，董事长换届标志着公司迈出了国企改革的第一步，后续有望实施股权激励，实现公司混合所有制改革，国改进程有望提速。

信息安全产业引领者，自主可控推进成果显着

公司自主可控产品麒麟操作系统、达梦数据库产品、中软防水坝、迈普通信产品得到广泛应用；围绕自主可控技术体系架构的生态研制与建设取得成效，打造了网络安全整体解决方案，在军民两用方面取得市场进展，确定了市场地位。 自主可控推进成果一是重大工程全部通过验收；二是在重大项目准备阶段的集成能力和产品组合套餐测试中，在业内获得行业主管机关、产业同行们公认的领先地位； 三是在高新领域应用牵引下，形成了自主可控新型应用平台的构思和原型系统。

党政办公引领，军民融合迈进，市场空间广阔

全国产化替代项目首先从党政办公领域开始推广，最终目标是十三五期间，实现公务员用电脑的全国产替换。全国公务员 700 万左右，共计 700 万台终端、 35 万台服务器，硬件共计 420 亿市场空间，再加上网络设备，总共500 亿市场空间，软硬件一比一，软硬件共计 1000 亿市场空间。未来两年先行试点 150 个单位，每个单位 3000 台终端，按上述估算方法，未来两年软硬件共计 60 亿市场规模， 公司预计拿到 30%市场份额，有望成为未来新的业绩爆发点。

自主可控国家队，维持“买入”评级。

预计公司 2017～2019 年净利润为 2.25 亿元、 3.75 亿元、 5.38 亿元， 对应 PE 为 40 倍、 24 倍和 17 倍。 软件行业国家队， 董事长换届标志着公司迈出了国企改革的第一步，控费增效有望业绩持续释放。 维持“增持”评级。

风险提示： 国产化替代不达预期，国企改革不达预期。

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