奥飞娱乐是我国玩具企业龙头，全面进军泛娱乐领域。 公司是我国玩具龙头，拥有包括奥迪双钻、澳贝等多个自主 IP 玩具品牌。 2010 年以来，公司不断转型和升级，逐步构建以 IP 为核心的全产业链运营模式，初步形成了“ IP 矩阵+内容制作+媒体运营+衍生品”的泛娱乐生态。公司目前拟定增不超过 23.51 亿元， 对现有的 IP 储备资源进行开发并孵化培育新 IP。

IP 矩阵+内容制作+媒体运营，泛娱乐航母再起航。 泛娱乐行业规模超过 5600 亿元， 。 泛娱乐时代 IP 是核心竞争力，未来动漫 IP 有望成为继网文后的最大 IP 来源， 奥飞娱乐拥有大量头部 IP， 具备先发优势。 IP 矩阵：公司拥有“ K12+成人”的全年龄段 IP 矩阵， K12 领域拥有超级飞侠、喜羊羊、 巴拉拉小魔仙等顶级 IP， 2015 年收购“有妖气”后逐步完成了对成人化动漫 IP 的布局。 内容制作： “影视+游戏”双轮驱动。 影视方面，奥飞整合全球优质 IP 和运营平台进行布局，参与出品发行的电影票房超过 57亿元， 2016 年成立剧业公司布局网生内容， 基于有妖气核心 IP 进行内容开发， 已出品网剧《桃花缘》， 储备项目包括《 开封奇谈》 、 《 镇魂街》等。游戏方面， 2017 年预计上线多款游戏，包括《 航海王激战》 、 《 天堂：红骑士》 、 《 魔天记 3D》 等大 IP 手游，也包括《 星娘收藏》 、 《 十万个冷笑话 2》 等二次元游戏。 媒体运营： 拥有卫视嘉佳卡通，覆盖用户超过 7000 万，收视人口超过 5 亿，控股漫画平台“有妖气”、漫画魔屏， 参股布卡漫画、爱看动漫乐园，投资掌阅。

衍生品龙头，充分受益于消费升级和全面二孩。 奥飞是我国最大的动漫 IP玩具商， 依托其在 K12 领域的内容领先地位，拥有奥迪双钻、澳贝等玩具品牌， 玩具业务毛利率稳步提升， 2017 年收入将超过 20 亿元， 同时加速全球分销渠道布局，海外收入增长快。 2016 年收购美国着名婴童品牌 BabyTrend，全面布局婴童业务线， 未来充分受益于消费升级及全面二孩带来了人口红利。

投资建议： 我们预测公司 2017-2019 年对应 EPS 分别为 0.47、 0.61、 0.76元， 公司我国动漫衍生品行业龙头，深耕二次元泛娱最难变现的衍生品领域，并且目前拥有“ IP 矩阵+内容制作+媒体渠道+衍生品”的泛娱乐全产链布局，我们给予奥飞娱乐未来 6-12 月内目标市值 230 亿，对应 2017 年市盈率 37X，对应每股价格为 17.58 元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示： 1）内容持续创新能力不足的风险； 2）泛娱乐业务整合能力不足的风险； 3）行业增速不及预期的风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！