事件简评

公司与全资孙公司联合中标 PPP 项目 43.8 亿元。

经营分析

87 号文利好 PPP 专业性公司， 短期利率上行长期影响甚微： 1) 5 月 28日，财政部印发 87 号文，坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资。①由于 PPP 鼓励民营企业参与，禁止国企参与导致地方国企利益受损， 87 号文是针对地方政府与地方国企结盟造假，以购买服务替代 PPP 项目的纠错机制；②87 号文棒打“假李鬼”， 堵住了所谓地方政府购买服务的后门，利好“真李逵”， 为合法合规的 PPP 项目打开前门， 集合金融资源投向真 PPP；③87 号文出台并不会影响真 PPP 市场规模，二挤掉伪 PPP 虚假泡沫，规范化 PPP 项目；④我们认为未来具有 PPP 专业能力的公司有望快速提升市占率实现业绩高增长； 2） ①6 月 6 日，央行进行 4980 亿一年期MLF 操作，央行放水保证市场流动性，利率上行趋势有所放缓，改善市场预期； ②此外，对 10-30 年项目周期的 PPP 项目而言，利率上行、去杠杆的影响是短期阶段性的，长期影响较小； 3） PPP 长期促进增长和就业， GDP增长为硬约束，入库未落地项目仍有 11.7 万亿，空间巨大长期看好。

订单爆发超预期， 专业性保障公司长期盈利： 1） 16/17 年公司新签订单 257亿元（ +60%） /238 亿元（ +464%），新签 PPP 项目 142 亿元（ +49%）/203 亿元（ +937%）， 公司新签 PPP 项目占比 55%/85%； 2） 鉴于公司今年新签订单额超预期，且作为 PPP 专业性极强的龙头企业之一，在目前PPP 加强监管更加规范的环境下，未来人才、项目及资金资源将朝着更为专业的公司汇聚，将使得公司在 PPP 竞争中更具优势，提升公司长期盈利前景，我们上调业绩预测，我们预计 17/18 营收为 22.18/26.96 亿，净利润为5.9/8.1 亿， 目前市值 125 亿对应 17/18 年 PE 估值为 21/15 倍。

投资建议

我们预测公司 2017/2018 年实现净利润 5.9/8.1 亿，给定目标价 12.17 元，对应 2017 年 PE 估值为 26 倍。

风险提示

PPP 订单落地不及预期风险、 宏观经济下行，基建投资放缓风险。

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