事件：腾讯云发布新闻1，2017年6月9日，启明星辰集团与专业云计算服务巨头腾讯云，在北京签署了战略合作协议，双方共同为客户提供基于腾讯云的独立安全运营解决方案、安全产品和相关运营服务。 投资要点

龙头公司客户和综合技术优势得到认可，为云平台提供独立运营服务。本次启明与腾讯云的合作内容主要在于为云上服务提供基于云计算的独立安全运营解决方案、安全产品和相关运营服务。从腾讯云的角度，首先，启明星辰长期深耕在政企客户网络安全领域，具有深厚的技术基础和丰富的政企客户资源，为腾讯云带来全新增量客户；其次，启明星辰的综合产品能力可以形成立体的防护和完整的解决方案，实现产品联动，为大数据分析和态势感知主动防御奠定基础；第三，对于腾讯云来说，采用第三方安全服务比其自行提供安全服务效率更高，对于用户来说，第三方安全服务也是一种独立的保障，减少云平台自身带来的数据安全与服务安全的威胁。对于启明来说，本次合作是对其技术和客户优势的认可，凸显了启明作为第三方安全厂商提供独立安全运营服务的重要地位。

从云安全产品走向云运营服务，云生态与安全生态正式结合打造行业标杆。云平台与第三方安全厂商的合作并不新鲜，此前启明星辰与腾讯曾合作推出面向企业终端的“云子可信”网络防病毒系统，绿盟科技也曾与阿里云合作，推出在流量清洗领域共同打造全新DDoS防护产品“云上黑洞”。但我们观察到，之前云平台与安全厂商的合作由云平台主导，主要停留在产品层面，并未涉及云平台的安全运营。而本次合作则标志着云厂商与安全厂商在生态层面的对等合作。在这种模式下，云平台和安全厂商可以各自维持原来的独立地位，并形成客户资源、安全能力等方面的优势互补。相对此前云平台主导的合作模式，我们认为这种模式可以形成云平台与安全厂商在安全方面的制约，更有利于保护用户数据安全，有望成为行业标杆。

行业三重拐点来临，龙头份额有望大幅提升。我们判断网络安全行业迎来全新发展拐点，随着市场的逐步集中，行业龙头有望享受高于行业增速的成长性。第一是迎来行业增长拐点，军改之后相关领域订单有望恢复，工控安全领域、云安全领域有望放量；第二是迎来竞争格局的拐点，5月底启明刚与云南省政府签订了至上而下的战略合作协议，叠加本次与腾讯的安全运营协议，我们判断竞争格局将会发生重大变化，市场份额逐步向龙头集中；第三是商业模式拐点，安全厂商迎来云安全产品到云安全运营的变迁，尤其是第三方独立安全公司的云安全运营模式正在得到认可。我们判断在三重行业拐点的叠加之下，启明星辰作为行业当之无愧的龙头公司，将在未来的行业增长与竞争格局中，享有高于行业增速的增长，实现更大的市场份额。

估值及投资建议：预计2017-2019年EPS分别为0.51元/0.70元/1.02元，目前股价对应PE分别为38/27/19倍，公司作为网安领域布局最全的龙头，综合优势日益显着，维持 “买入”评级。

风险提示：网络安全推进低于预期；业绩承诺不达预期。

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