事件：公司发布2021 年半年度业绩预盈公告，预计2021H1 实现归母净利润365-385 亿元；其中Q2 单季实现归母净利润186-206 亿元，环比提升3.6%-14.7%。

    　　点评：

    　　布油价格回暖提升上游盈利能力

    　　2021 年以来，全球疫情形势整体好转，经济复苏带来需求持续增加，国际原油价格也震荡上行：2021 年Q2 单季布伦特原油均价68.85 美元/桶，环比提升12.57%。公司积极推动稳油增气降本，在油价提升的利好环境下持续改善上游盈利能力。此外，公司持续加强高质量勘探和效益开发，持续加强战略领域风险勘探、富油气区带勘探和页岩油气勘探，高效推进顺北、准西缘等油田产能建设，并加快推进川西、威荣、东胜等气田产能建设。

    　　“减油增化”成果显著，一体化竞争优势显现

    　　2021Q2，国内经济继续保持稳步增长势头，石油石化产品市场需求恢复较快，盈利情况改善明显。2021Q2，国内炼油321 裂解价差1518 元/吨，环比提升51.14%；乙烯-石脑油价差435 美元/吨，环比小幅降低3.69%。公司基于自身的炼销一体化优势，积极推进装置改造和产业链的动态优化，降低采购成本，通过“减油增化”积极优化生产经营，不断提升高附加值及高端产品比例。而且，公司大力实施拓市扩销，推进炼化一体化产业链整体增效，各业务板块经营状况均有较大改善，取得良好的经营业绩。需要说明的是，由于2021Q2 的原油价格环比提升幅度较2021Q1 有着明显的收窄，公司Q2 在炼化板块虽仍有不错的库存收益，但较之于Q1 也有着不小的减少。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.44、0.49、0.51 元/股。公司乃国内化工产业龙头公司，在减油增化战略布局逐步完成后竞争优势将更为明显，长期可期，故维持A 股和H 股“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原油价格大幅下行风险，炼油和化工景气度下行风险。

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