事件：公司发布2021 年半年度业绩预增公告。公司预计2021H1 实现归母净利润13.0-15.5 亿元，同比+61.7%-92.9%；扣非净利润12.0-14.4 亿元，同比+49.2%-79.1%。其中， 2021Q2 归母净利润6.93-9.43 亿元， 同比+9.4%-48.9%，扣非净利润6.42-8.82 亿元，同比+6.4%-46.2%。业绩预增亮眼。

    　　三大赛道精耕细作，全价值链精益运营有效管控成本。2021H1 公司继续坚持专注、只做第一、走远路价值观，布局电连接（包括插线板等）+智能电工照明（包括墙开插座、LED 照明、断路器等）+数码配件三大赛道带动利润较大增速，全价值链精益运营水平提升，公司盈利能力得到有效提升，我们预计与公司2021H1 产品两次提价抵消成本上涨压力有关。据生意参谋数据，2021H1 公司插线板/插座/开关/LED 照明/数码配件销额分别同比+17.5%/+31.3%/+50.9%/+100.2%/+36.8%，核心业务稳定增长，其中，开关&LED 照明品类增速表现亮眼。

    　　产品力+渠道力正向循环，电工龙头地位稳固。在渠道的可达性&产品价格为消费者主要选择因素的电工行业，公牛在创业之初便坚定以改善产品质量出发的研发主线，针对“安全”这一需求痛点持续发力，成就如今渠道覆盖广度与下沉层级深度兼备的电工龙头企业。产品力+渠道力双轮驱动下，公司核心业务转换器和墙壁开关插座占据公司核心的收入来源，20 年双品类天猫市占率第一。

    　　现有渠道天然提供业务延展，助力智能电工照明业务布局。2020 年起，公司为满足消费者一站式、套系化购买需求，大力推动家装专卖综合店建设&家装渠道开拓，并丰富产品矩阵。在业务发展初期，渠道店已天然为公牛品牌提供较好的延展性，墙开插座业务表现亮眼；而家装产品中替换型产品（如球泡灯等）与装饰类产品（如灯具等）与墙开的销售上有购买协同性。电工龙头尽享行业发展红利，叠加疫情形势向好助力线下渠道店需求修复，三大业务板块协同放量未来可期。

    　　投资建议：公牛为国内民用电工产品知名品牌，公司依托产品力+渠道力双重优势，核心业务市占率领先市场。近年来公司不断开拓延伸的新产品条线增长表现十分显著，创造规模优势实现降本增效，预期长期营收稳定增长且现金流向好。随着电连接业务规模稳增、智能电工照明&数码配件销量逐渐提升，业绩有望进一步增长。因此我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为30.0/35.5/41.6 亿元（前值为29.5、34.3亿元）；对应动态估值分别为42.66X/36.06X/30.82X，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速放缓、市场竞争加剧、新业务发展不达预期、原材料价格波动的风险；业绩预告为初步测算结果，具体数据以半年报为准。

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