事件：

公司公告预中标黑龙江省穆棱市奋斗水库及供水工程 PPP 项目， 本项目总投资估算 4.92 亿元， 占公司 2016 年度经审计的营业总收入的81.82%， 其中项目工程部分投资总额为 4.38 亿元， 特许经营期为 28年(不含建设期) ，供水工程建设期为 2 年。

点评：

PPP 订单不断， 调整转型见成效。 鉴于 PCCP 行业产品、销售模式、工艺技术、融资模式雷同， 市场竞争残酷，行业利润率较低，公司于2014 年确定了“调整转型、创新发展”的经营发展战略，在立足 PCCP主业的同时，积极参与项目的投资、建设、运营，集合各种优势参与PPP 业务。 此后 PPP 订单不断， 公司逐步摆脱单一主业的束缚， 2016年新业务已贡献收入 1.66 亿元，占总营收 27.65%。 2016 年至今公司新签及中标 PPP 项目 25.35 亿元、 EPC 项目 7.21 亿元，合计订单收入比 5.42 倍，订单保障系数高，我们认为新业务为公司打开新的成长空间，调整转型已见成效。

下游利好频频， PCCP 再度爆发。 国家“ 十三五” 水利建设投资规模约为 2.43 万亿元，较“ 十二五” 实际投资增长 21.5%，公司大本营新疆出台 50%增长的固定资产投资计划， 叠加每年 8000 公里地下管廊建设规划， 下游需求利好频频， 为公司主业复苏提供动力。 近三年来公司主业景气度持续下行， PCCP 业务营收同比-5.12%、 -51.58%、-0.09%，而随着新一轮水利投资的到来，公司 PCCP 业务再度爆发。2016 年至今公司新签 PCCP 销售合同 12.57 亿元，是 2016 年 PCCP 营收的 3.3 倍， PCCP 业务再度爆发，公司主业将迎来拐点。

投资建议： 一季报显示， 公司其他应收款较期初增长 41.32%， 因投标保证金增加所致， 施工业务确定收入 2.43 亿元。 考虑到公司新老业务订单饱满， 投标积极， 未来成长确定性较强， 我们预计 2017~2019 年公司营业收入分别为 9.57、 15.75、 26.67 亿元， 归母净利润 0.19、 0.50、1.26 亿元， EPS 为 0.17、 0.43、 1.08 元， 对应 PE 为 171X、 66X、 26X，首次覆盖， 给予“ 增持” 评级。

风险提示： 原材料价格上涨； PPP 项目进展不及预期。

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