事件

    　　公司发布2021 年上半年业绩预告，预计2021 年H1 实现营业收入1.59-1.71 亿元同比增长103.18%-118.52%；归母净利润5900万元至6500 万元，同比增长147.4%至172.55%；扣非后归母净利润5500 万元至6100 万元，同比增长176.28%至206.42%。

    　　简评

    　　亲和、离子交换层析介质持续发力，业绩大增超预期公司此前在招股书中预计2021H1 营业收入1.42-1.56 亿元，同比增长81.46%-99.35%；归母净利4,900-5,400 万元，同比增长105.46%-126.43%；扣非后归母净利4,200-4,600 万元，同比增长110.97%-131.07%，此次业绩预告超出预期。公司业绩同比大增，主要由于大分子生物药用亲和层析介质，离子交换层析介质等销售大幅增长，公司在生物制药耗材领域持续发力。

    　　生物药纯化核心材料，长期面临进口垄断

    　　随着生物药上游细胞大规模培养技术的突破，生物药生产的瓶颈主要来自于下游的分离纯化，色谱填料不仅是分离纯化过程中的核心耗材，占据了总成本的65%左右，还决定着生物药的纯度和质量。长期以来高性能纳米微球色谱填料都被国外企业所垄断，据统计2018 年，国际市场上GE Healthcare、Tosoh、Bio-rad 三家公司就占有50%的市场份额，国内也长期依赖进口，不仅价格高昂，还可能面临供货不稳定、供货周期长等问题。

    　　纳米微球国产化先行者，生物药核心耗材高速增长公司为高性能纳米微球材料国产化领导者，打破国外企业进口垄断，产品主要用于生物医药领域，平板显示等领域。公司于2018年底发布Protein A 系列产品，为抗体药物分离纯化的核心材料，公司亲和层析产品（主要为Protein A 树脂）2018-2020 年销售额分别达到121、1105、3776 万元，2020 年收入占比已达18.6%，随着销售收入的持续增长，2021 年有望成为公司收入占比最大的产品。

    　　供货恒瑞、复星等大客户，标杆效应有望引领市场推广2020 年公司前5 大客户分别为恒瑞医药、复星医药、甘李药业、安睿特及健通生物，公司产品在龙头创新药企的大批量应用一方面佐证了公司的产品质量，另一方面也将为公司产品在市场上树立标杆效应。此外，在与生物制药龙头的合作过程中，公司也能够更快的完成技术的积累加速自身成长进程。

    　　盈利预测及投资评级

    　　我们预计公司2021、2022、2023 年归母净利分别为1.3、2.0、3.0 亿元，对应增速分别为81%、52%、48%，对应PE 360、236、159 倍。我们判断当前国内生物制药耗材国产化率的提升拐点已经到来，未来数年内国产化率将迎来加速提升，公司作为国内色谱填料/层析介质，将充分受益耗材的国产化进程，首次覆盖暂不评级。

    　　风险提示

    　　估值较高风险、批间稳定性风险、产品市场推广不及预期风险等。

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