动态事项

公司发布公告，2017 年 6 月 15 日，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得 2017 年第 31 次并购重组委工作会议审核无条件通过。

事项点评

并购获得通过时间超预期。公司此次并购获得通过，时间点上超预期，公司正式从锂电的中端设备延伸到后端设备领域，公司目前正在研发前段设备，未来有望具备全线设备的供应能力。先导智能和泰坦新动力未来有望在渠道、产品上形成协同效应，两者今年同期获得珠海格力智能装备有限公司大单（先导：11 亿元、泰坦：9.44 亿元）就是最好的证明。

在手订单充足，保障未来业绩。考虑泰坦新动力，我们预计两者合计在手订单超 50 亿元：先导智能(一季度末预估 23 亿元+新获格力智能装备： 11 亿元)，泰坦新动力（2016 年底 10.41 亿元+新获格力智能装备：9.44 亿元）。充足的订单保障了公司未来的业绩。

动力电池强者恒强。动力电池行业总体产能过剩，参考光伏行业的发展史，我们认为未来将是行业龙头通过产能和价格达到行业出清。2016 年动力电池前 4 企业的出货量占比为 65.79%，占有率提升 11.89%，市场向龙头靠拢趋势明显。而龙头企业也制定了明确的扩产计划，以前10 中有产能的规划的 6 家企业为例，其新增产能是 2016 年底产能的 2.9倍（其中 CATL2020 年前新增产能是 2016 年底产能的 5.7 倍），增量设备需求为 623 亿元，龙头动力电池厂家的设备市场空间巨大。

新能源汽车销售蓬勃向上。2017 年 5 月份新能源汽车销量 4.5 万辆同比增长 28.4%，环比增长 31%，随着推广目录每月一批的推出以及补贴政策的逐渐明朗，新能源汽车销量在 2 月份触底以后开始逐步回升，我们判断下半年新能源汽车有望持续放量。而近期颁布的《完善汽车投资项目管理的意见》中提出原则上不再核准以下新建传统燃油汽车企业投资项目，以及《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法（征求意见稿） 》：2018 年度至 2020 年度，乘用车企业的新能源汽车积分比例要求分别为 8%、10%、12%，其中比例和时间点超市场预期。再次表明了国家对新能源汽车政策的持续友好。而全球主要汽车厂家都制定了未来 5-10 年电动化发展路径，全球汽车电动化势不可挡。

投资建议。维持公司 2017/2018/2019 年销售收入为 18.93、31.22、47.8 亿元。 归母净利润 4.57、6.95、10.26 亿元的预测， EPS 为 1.12、1.70、2.51 元。考虑泰坦新动力，预计 2017/2018/2019 年 EPS 为 1.25、1.83、2.61 元，对应的 PE 为 33.1、22.7、15.9 倍。公司作为锂电设备龙头，内生外延都有望超预期。维持公司“增持”评级。

风险提示:竞争加剧、新能源汽车销售不达预期、股东减持。

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