甘精胰岛素完成III 期临床，近期进行生产申报

公司6 月16 日发布公告，已经顺利完成甘精胰岛素注射液III 期临床试验。此前由于公司临床工作较为细致，对试验病例做了合规性排查，花费时间较长，进程有所耽误。据悉现已完成绝大部分医院的结题和盖章工作，仅剩几家等待后续审核。因此，我们预计公司近期内有望进行生产申报。

三代胰岛素上市可期，渠道优势有望攫取广阔市场

随着此次甘精胰岛素临床顺利完成，报生产在即，公司三代胰岛素上市可期，业绩逐步兑现。三代胰岛素潜在市场空间超过400 亿元，公司在胰岛素领域耕耘多年，建立了深厚的渠道优势。三代胰岛素上市后，将通过牢固的基层渠道优势进行产品升级，并有望以其打开城市市场，实现“农村包围城市”的战略布局。我们预计公司有望攫取70 亿以上市场份额，推动未来业绩强势增长。

二代胰岛素渠道下沉，基层市场增速有望超预期

此次国家医保目录调整，将二代胰岛素由乙类上调为甲类，报销比例更高，利好基层推广。公司由此加大了基层推广力度，积极拓展乡镇卫生院等渠道，渠道进一步下沉。基层市场胰岛素处方长期不足，前景广阔。我们预计今年公司二代胰岛素销售有望实现20%以上增长，超市场预期。

维持“买入”评级，目标价区间19.6-22.1 元

公司作为医药板块白马品种，成长性较为确定（未来3 年业绩CAGR 27%）。上半年股价表现平稳，考虑到下半年白马行情有望延续，二线低估值白马接力增长。同时胰岛素市场空间广阔，竞争格局良好，建议重点关注。我们维持盈利预测不变，但由于送红股对股本摊薄影响，我们同比例下调17-19 年EPS 至0.49/0.63/0.79 元，目前股价对应17 年PE35x。给予目标价区间19.6-22.1 元，对应17 年PE 40x-45x，继续推荐买入。

风险提示：三代胰岛素上市进程低于预期；二代胰岛素基层渠道拓展进度低于预期。

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