公司近五年业绩保持稳定增长。2017 年一季度营业收入为 7.96 亿元，同比增长 11.62%，归母净利润为-1,859.24 万元，同比下降 83.83%， 同时公司预计 2017 年上半年归母净利润为 5008.8 万元-5779.4 万元， 同比增长30%-50%。 我们认为公司一季度业绩属于季节性波动， 不影响全年业绩的增长。 公司 2012-2016 年营业收入 CAGR 为 19.52%，归母净利润 CAGR 为9.31%。 此外，公司毛利率、费用率、 ROA、 ROE 财务指标也较为稳定， 我们认为公司未来业绩仍将保持稳定增长的良好态势。

我国网络设备市场保持高速增长，公司在寡头垄断竞争格局下市占率居前。 我国网络设备市场保持较高增长速度， 2016 年上半年市场规模为26.89 亿美元，同比增长 27%。 从市场竞争情况来看，我国网络设备市场处于寡头垄断市场，华为、华三、思科三强占据约 75%的份额，且历年基本稳定。 在这样的市场结构下，公司 2016Q2 国内市场份额为 5.94%（统计中包括电信级网络设备），居第四位。 此外在路由器、交换机、无线产品三个细分领域中，公司在无线产品上优势较大， 2015Q2 份额达到 23.34%，跃居行业首位。

进一步巩固教育行业网络解决方案龙头地位，大力拓展政府和医疗领域产品应用。 公司在教育行业具有传统优势， 连续 11 年市占率居教育行业首位， 产品和解决方案应用于 112 所 211 高校，在 2300 余所高校中地覆盖率高达 95%。 此外， 公司新推出云课堂解放方案，采用无线技术、云计算等手段进行智慧教室的建设。公司在立足于教育行业的同时，也积极进行其他行业的布局， 目前公司业务已涉及政府、公共安全、能源电力、交通、运营商、中小企业、医疗卫生等多个行业，其中在政府、医疗等行业中具有领先优势。

Cpay 开启“终端+应用+平台”新模式。 公司 2016 年推出 Cpay 云支付解决方案， 2017 年初推出升级版 Cpay2.0，开启“终端+应用+平台”新模式。公司子公司升腾资讯在 POS机领域具有长期耕耘，智能 POS机在 2016年实现 14.82 万台的销售，居行业前列， Cpay 解决方案的推出有助于推动公司支付领域软硬件产品收入的提升。

K 米搭建互联网+聚会娱乐新生态。 公司在 KTV 聚会娱乐市场具有16 年的市场经验， 于 2015 年成立 K 米，开展 O2O 服务，目前 K 米已接入线下 14,000 家 KTV 的联网运营，而在线下， K 米 APP 已经凝聚 5,000 多万场景活跃用户。 K 米连接用户、商家、第三方服务商，并向线下 KTV 提供“管理、流量、内容、广告”四大核心价值，构建了互联网+聚会娱乐新生态。

投资建议：

在公司现有企业级网络设备、网络终端以及通讯产品等业务保持较快增长的前提假设下，我们预计公司 2017、2018以及 2019年的 EPS分别为 0.743、0.927 和 1.153 元，对应 P/E 分别为 25.17 倍、 20.17 倍和 16.22 倍。目前通信配套服务行业最新市盈率（ TTM，整体法，剔除负值） 为 53.76 倍， 考虑到公司企业级网络设备在教育、政府、医疗行业的龙头地位以及云课堂、云支付、 K 米等新产品的快速增长，我们认为公司的估值仍具有较大的上升空间，因此维持其“ 买入”评级。

风险提示：

市场竞争风险；新产品研发风险； 新业务发展不及预期风险等。

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