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最纯正的新能源乘用车和物流车电机龙头
发布时间: 2017-06-21 12:00
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方正电机(002196)

为什么看好新能源 乘用车和物流车电机?

看好新能源乘用车和物流车:第一,对标传统燃油车,乘用车市场空间2400-2500 万辆,新能源乘用车的渗透率不足1%;城市物流车市场空间250-300 万辆,新能源物流车渗透率仅2%,可替代空间巨大。第二,新能源汽车积分制度再公示,积分比例不下调、积分考核起始时间不推迟,新能源汽车进入新一轮市场化的大周期,长期利好乘用车。

看好乘用车和物流车电机板块:第一,与电池、电控相比,电机板块价格率先触底,继续下探空间不大。在上游原材料涨价、下游整车倒逼中游降价之时,电池和电控降价幅度远大于电机。第二,与客车电机(毛利17%)相比,乘用车和物流车电机受益于高技术壁垒和高定制化程度,毛利维持在合理的高位(毛利20%-25%)。第三,横向纵向比较,电机板块估值处于低位,当前时点比电池更具投资价值。

为什么看好方正电机?

竞争格局中最纯正的新能源乘用车和物流车电机供应商:上海电驱动、上海大郡客车电机业务在收入中占比约60%,对利润贡献超65%,但新能源客车整体处于增速疲软期。而方正电机80%新能源汽车电机业务收入和利润来自乘用车和物流车。

客户壁垒和成本控制构筑坚实护城河:16 年绑定众泰(云100S 和芝麻E30 A 角供应商),17 年切入吉利和上汽通用五菱(宝骏E100)供应链,18 年预期进入上汽自主(荣威系列)供应链,成本优势(产业链布局电机电控动力总成、规模效应)和客户壁垒构筑方正电机主要护城河。

盈利预测及评级:预计2017-2019 年净利润增速分别为47.36%,48.43%和10.36%,EPS 分别为0.39,0.57 和0.63 元,给予“买入”评级。

风险提示:新能源汽车发展不及预期;行业竞争加剧

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