调研背景：

我们在 2015 年 1 月开始强烈推荐智云股份，当时它的市值只有 20 亿， 2015 年末完成收购鑫三力， 鑫三力是国内 3C 平板显示模组领域绝对龙头，收购后我们对智云和鑫三力的整合及新、老股东的股权及利益平衡问题产生一定担忧。上周调研了智云股份并与高管做了交流，我们认为经过了一年的磨合，新老股东利益已达到平衡，并取得中期一致。受益 2017 年订单增长，今年业绩有望翻倍以上增长，上调评级至强烈推荐。

核心观点：

1、战略转型升级初见成效

智云股份通过收购和自身发展构建了汽车智能制造装备、新能源智能制造装备及3C 智能制造装备三大产业格局，战略转型升级在 2016 年已初见成效。 2016 年公司实现营业收入 6 亿元，较上年同期增长 42.99%，实现利润总额 1 亿元，较上年同期增长 56.89%，实现归属于上市公司股东的净利润 9,302.29 万元，较上年同期增长 73.26%。鑫三力 2016 年实现净利润 8246 万元，略好于承诺的 8000万元，但是由于本部亏损，因此业绩略低于我们预测的 1.13 亿。

2、 股东利益协调一致， 未来将进一步投资合作新的业务架构需要新的激励。收购后的磨合和利益协调是 2016 年两家公司董事长主要做的工作，并于今年达成基本一致。同时，鑫三力三个创始人共持有公司7.35%的股权，解禁时间在 2018 年 12 月之后并受减持新规的影响，减持受限。2017 年智云完成股权激励授予，价格为 30.75 元，高于目前股价，股权激励名单主要覆盖了鑫三力和东莞子公司的核心技术人员。相信经过一年的沟通磨合，股权激励、未来的投资合作、增发募投项目实施，有利于鑫三力的发展和业绩释放。

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