保健按摩业务继续高成长，自主品牌靓丽

    　　公司7 月14 日披露2021H1 业绩预告，预计中报实现归母净利2.5-2.8 亿元，同比+67.7%~+87.9%（较19H1+138.3%~+166.9%），20Q2 基数较高，我们推算21Q2归母净利同比-19.9%~-3.3%（较19Q2+112.7%~+156.8%）。

    　　2021H1 公司保健按摩板块继续高增长，收入/净利润分别同比+50%/+200%以上，且公司国内双品牌战略呈现积极态势，国内按摩自主品牌收入同比+80%，且自主品牌盈利能力提升、净利润同比+250%。我们预计2021-2023年EPS 为1.15、1.56 和2.06 元（维持预测，根据股本变化微调），截至2021/7/14 日，可比公司2021 年平均PEG 为0.57x，看好自主品牌放量，给予公司2021 年0.65x PEG，维持目标价为31.89 元，维持“买入”评级。

    　　线上品牌及营销能力持续强化，双品牌迎来高增公司继续强化线上营销、加宽价格覆盖，消费者教育提升叠加流量转化加速，线上迎来高增。2021 年618 期间（6.1-6.18），奥佳华品牌获得京东竞速榜健康电器销售额第一名，且根据奥佳华官网微博，618 期间公司全网销售额超1.4 亿，同比增长近100%。双品牌高端低端互补、价格带互补，圈定差异化消费群体，天猫淘宝数据显示21H1 奥佳华/ihoco 零售额份额提升。

    　　品牌力及产品力稳固，强化内销优势

    　　按摩椅仍属于高端可选消费品，公司既采取传统明星代言模式，也积极用直播、营销种草、IP 联名等营销手段，配合渠道扩展，继续构建完善的触达链路。同时奥佳华继续巩固优质线下店位、并开拓下沉市场的经销商体系，ihoco 则以集合店的方式加速线下市场渗透，有望获取不同消费群体青睐。

    　　出口市场稳健发展，生产提升规模化及标准化

    　　出口端，海外需求订单增长稳定，根据海关总署数据，我国2021 年1-5 月按摩器具行业出口金额同比+84%、空净行业出口金额同比+115%。同时，生产端公司提升规模效应，按摩椅产能打70 万台/年（截至2021/6/30），并在各生产环节提升标准化配件配套能力，构建生产优势，积极应对成本压力。

    　　需求增长，按摩龙头趋势向好

    　　截至2021 年7 月14 日，行业可比公司Wind 一致预期2021 年平均PEG为0.57x，公司发力国内保健按摩双品牌，线上消费者认知提升，自主品牌迎来爆发拐点，而外销仍受益于海外需求提升。新风净化业务拟分拆，聚焦打造按摩生态，中长期仍看好公司品牌业务成长。因此，我们给予公司2021年0.65x PEG，维持目标价为31.89 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：保健按摩需求下滑、多元业务表现乏力、人民币升值。

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