步步为营，彰显杨树实力：1．“京蓝”初登资本市场。2014年，杨树资本旗下京蓝控股入主上市公司00071 1（原名“天伦置业”），改名“京蓝科技”，随后剥离原有主业，设立京蓝云智、京蓝有道、京蓝能科、京蓝生态等子公司，生态+节能双板块确立。2．收购沐禾节水，转型迈出第一步。201 6年公司迈出转型第一步，收购沐禾节水进入节水灌溉行业，在无条件过会后，于当年9月底正式并表。3．微调公司结构，迎接北方园林。公司完成沐禾节水并表后，随即开始推进第二个生态项目一北方园林的收购。201 7年，沐禾节水更名为京蓝沐禾，并微调股权结构，京蓝沐禾纳入京蓝生态旗下。6月，公司公告北方园林收购方案获得通过。至此，公司智慧生态业务板块完成两项主要收购，大生态平台初现。从1 2年杨树资本设立，到14年入主上市公司、15年剥离地产主业、16年收购沐禾节水、17年收购北方园林，公司步步为营，突显杨树资本在资源整合和资本运作上的实力和执行力。

精准定位，实控人高瞻远瞩：1．热点定位准确。根据201 6年政府工作报告，201 7年将继续新增高效节水灌溉面积2000万亩，农业节水灌溉行业在政府和资金支持下，有望加速变现过程，提高企址盈利。而市政园林领域市场化程度的提高，将改善行业利润率和回款情况；且北方园林具备风景园林工程设计甲级资质和城市规划设计乙级资质。在PPP模式的推广下，农业节水和市政园林两个行业的边际效应改善明显，未来资质齐全、资金链强、产业链齐全的企业将胜出。2．区域定位准确。沐禾业务布局内蒙，北方园林业务布局天津，在这两个根据地的基础之上，公司借助大股东资源优势，15-16年开始积极布局京津冀地区，目前公司订单多落在这一区域。3．优势定位准确。公司实际控制人郭绍增、董事长杨仁贵、董事闫涛均为杨树资本集团创始合伙人，核心团队拥有丰富的项目管理、资本运作经验，吻合生态业务资本密集特性。

订单充盈，业绩可期：从业绩承诺看，京蓝沐禾20 1 6年全年实现扣非后归母净利润12，368.76万元，超额完成业绩承诺，2017-2018年承诺完成1.45亿元和1.75亿元；北方园林承诺2016-2019年累计实现归母净利润不低于4.2亿元，根据企业历史经营及增长情况，我们认为超额兑现可期。在不考虑本次配套融资的情况下，我们预测201 7年、201 8年公司归母净利润有望达4.08、5.32亿元，EPS分别为0.61、0.79元。考虑公司目前市值较小，弹性较大，给予买入-A建议，6个月目标价为20元，相当于2017年33倍、2018年25倍的动态市盈率。

风险提示：整合风险、政策风险

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