投资要点：

    　　维持“增持”评级。我们维持公司2021-2023 年预测净利润分别为12.21、12.98、15.52 亿，对应EPS 0.73、0.77、0.92 元，维持目标价13.55 元，维持“增持”评级。

    　　业绩基本符合预期。1）公司发布2021 年中报业绩预告，预计2021 年半年度实现归属净利润为6.62 亿元至8.09 亿元，同比增长96%至139%。

    　　预计2021 年半年度实现扣非归属净利润为6.57 亿元至8.04 亿元，同比增长98%至143%。2）公司2021Q1 实现净利润5.71 亿，截至2020 年报披露日投运垃圾焚烧发电项目合计33900 吨/日，我们认为公司此次公告的业绩预告区间或较为谨慎保守。

    　　存量项目纳入补贴清单，驱动业绩高增长。1）半年度业绩大幅预增主要原因是由于2021Q1 江津、涪陵及库尔勒项目纳入可再生能源发电补贴项目清单。根据公司会计政策，公司确认上述项目自并网发电以来的可再生能源补贴收入共计约3.85 亿元。2）公司会计政策保守，未确认没有进入国补目录项目所对应补贴收入，利润水平被明显被低估。预期随着存量项目逐步纳入补贴清单，潜在补贴利润将持续释放，显著增厚公司利润。

    　　公司成长空间广阔。1）短期来看，投产大年将至，支撑公司业绩高增长（公司目前投运33900 吨/日，在手总处理规模54700 吨/日）。2）中期来看，碳减排约束将降低垃圾填埋比例，碳中和提升行业天花板。3）长期来看，行业集中度将提升，龙头进一步成长空间广阔。

    　　风险提示：项目进度低于预期；行业补贴政策变化。

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