投资要点：

    　　投资建议： 预计苏州银行2021-2023 年净利润增速为20.87%/17.59%/17.67%，对应EPS 0.93/1.10/1.29 元，BVPS 9.83/10.63/11.57元，现价对应2021-2023 年8.15/6.93/5.89 倍 PE，0.77/0.72/0.66 倍PB 。综合绝对估值法和相对估值法，首次覆盖给予苏州银行2021 年1 倍PB，目标价9.83 元，增持评级。

    　　经营亮点：区位条件出众，事业部制激发活力；信贷扩张可持续，息差望改善，不良贷款加速出清，ROE 有望因此得到提振。

    　　1、区位条件出众，事业部制激发活力。苏州银行扎根于综合实力领先且增长动能依然强劲的苏州市，金融资源丰富、客户基础扎实。苏州银行事业部制模式与国际一流银行接轨，充分激发员工活力。

    　　2、信贷扩张可持续，净息差望改善。苏州银行获批成立镇江分行且完成前瞻性资本补充计划，信贷扩张速度有望延续。此外，苏州银行坚持“以小为美，以民唯美”，维持贷款定价优势，调优存款结构，综合改善息差。

    　　3、不良贷款加速出清，ROE 有望回升。21Q1 苏州银行不良率较年初下降11bp，关注率、逾期90 天以上/不良等前瞻性指标也早已出现明显改善。考虑到苏中、苏北地区经济恢复情况较好，后续不良贷款望迎来加速出清的阶段，有助于带动ROE 回升。

    　　风险提示: 疫情防控不及预期、区域集中度风险、息差回升不及预期

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