事项

2017 年 6 月 23 日公司公告与控股股东天业集团共同投资设立新疆天业汇合新材料有限公司，承接《 100 万吨/年合成气制乙二醇一期工程 60 万吨/年乙二醇项目》建设和运营； 其中：天业集团以现金出资 17.5 亿元，占注册资本 70%； 上市公司以现金出资 7.5 亿元，占注册资本 30%。

事项点评

加码煤制乙二醇，进一步巩固国内龙头地位： 天业集团 25 万吨煤制乙二醇作为国内首套量产装置，开工率稳定，产品下游接受度较高，并且成本较低，进一步扩产将在未来继续巩固集团公司在煤制乙二醇领域的龙头地位。

上市公司参股乙二醇项目，增强竞争力： 此次上市公司参股 30%煤制乙二醇项目，不仅为公司未来提供了新的业绩增长点，同时我们认为也增强了集团煤制乙二醇整体注入上市公司的预期。

天伟化工仍维持较强竞争力： 2017 年一季度之后大宗商品价格回落，糊树脂价格也出现了相应的调整，但烧碱上半年整体景气度一直维持高位，因此我们判断天伟化工整体盈利能力仍较去年同期增强。

节水业务有望实现反转： 2016 年以来公司在积极推进节水业务的发展，随着 2017 年南疆部分项目的不断落地，公司在节水工程以及产品销售方面都将实现全面突破，业绩有望实现大幅反转。

投资建议

虽然糊树脂价格出现回落，但我们认为天伟化工整体盈利能力仍维持较高水平，同时公司参股集团新扩煤制乙二醇项目，不仅为未来锁定了新的盈利增长点，同时强化了集团优质资产证券化的预期，我们预测 2017~2019 年公司摊薄后 EPS 分别为 0.87 元、 0.97 元、 1.05 元，对应当前股价为 13.5倍、 12.6 倍、 11.1 倍，维持对公司的“增持”评级。相较可比公司，我们认为天业存在一定程度的价值低估，建议重点关注。

风险提示

宏观经济持续下行，公司项目建设进度不及预期

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